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策略报告 机构流动性充裕，债市牛市行情仍可期待 债券市场周评 1、央行公开市场操作和银行间回购市场：下周央票到 报告日期：2009 年 01 月 05 日 期 830 亿元。本周银行间 7 天回购利率继续下探历史低位。 本周日，1 天、7 天和 14 天回购利率较上周五分别移动+2bp 、 -18bp 和+2bp ，分别收于 0.92%、0.92%和 1.20%。进入2009 年，考虑到债券收益率仍有下行空间，我们预测伴随融资养 中国债券指数一周变动 （08.12.29-09.01.04 ） 券投资策略的运用，下周银行间回购利率或将上移。 2、国债市场：从交易所流动性排名前十的国债的到期 本周收盘 一周涨跌幅 （净价） （% ） 收益率水平来看，相对于标准期限的国债收益率曲线，20 中债综合指数 105.2489 0.0895 国债（4 ）目前的到期收益率水平显著高于市场平均水平， 固定利率债券指数 123.2209 0.1411 其价格相对较低，因此，其相对投资价值较大。 浮动利率债券指数 114.6551 -0.0804 从银行间国债市场有交易的 43 支国债的估价收益率水 中短期债券指数 120.7458 0.0817 平来看，相对于银行间标准期限国债收益率曲线来看，01 长期债券指数 117.5573 0.1624 国债01 上周末估价收益率水平显著高于市场平均水平，其 国债总指数 122.3666 0.1114 价格相对较低。 金融债总指数 120.4659 0.0872 3 、投资策略：我们维持上周的投资策略判断：由于 7 央票总指数 103.3288 0.0264 天以内央票收益率仍在超额准备金利率上下徘徊，以及银行 短融总指数 99.8939 0.0356 间 7 天回购利率跌破历史低位，再加上央行近两周内对市场 企业债总指数 97.4102 0.1051 流动性的回收，我们认为，在进一步降息之前，债市收益率 数据来源：中国债券信息网。 短期内继续深幅下移的可能性不大。因此，近期在债券投资 策略选择上，我们不建议投资者继续增加债券比重，而是建 天相宏观组 议在保持现有仓位的基础上，在收益率曲线形状上捕捉投资 联系人-石磊 机会。从收益率曲线形状来看，交易所剩余期限在 3 年期左 010 右的国债到期收益率有较大的下行空间，投资者可关注剩余 shil@