桂林旅游业绩符合预期，资源控制战略不会改变.pdfVIP

公司年报点评 桂林旅游（000978）：业绩符合预期，资源控制战略不会改变 增持 （上调） 酒店旅游行业/景区 当前股价：9.62 元 报告日期：2009 年03月 24日 业绩符合预期：2008 年公司实现营业收入 2.02 亿元，同比 下降38.91%，实现营业利润2671.96万元，同比下降58.89%， 主要财务指标（单位：百万元） 归属于母公司所有者的净利润 2315.29 万元，同比下降 56.42%,实现基本每股收益0.13元，与我们之前的预测一致。 单位：百万元 2007A 2008A 2009E 2010E 2008 年度分配预案：每 10 股派送3元（含税）。 营业收入 331 202 212 234 灾害事件是 08 年业绩下降主要原因。2008 年公司游客接待 （+/-% ） 10.9% -38.9% 5.0% 10.0% 营业利润 63 27 45 55 量特别是入境游客接待量下降幅度较大，主要是受冰雪灾 （+/-% ） 7.9% -57.9% 66.7% 23.8% 害、洪灾、汶川地震以及全球金融危机的影响所致。除此之 归属于母公司 外，导致公司业绩大幅下滑的原因还有成本费用增加，其中 53 23 34 42 净利润 包括增发相关费用 611万元、职工薪酬增加 555 万元，燃料 （+/-% ） 17.5% -56.4% 45.5% 23.5% 成本增加 370 万元，合计增加了 1530万元。 每股收益（元） 0.30 0.13 0.19 0.24 主业毛利率有所下降，综合毛利率大幅提升。公司景区业务 市盈率（倍） 32 73 51 41 毛利率降低了 3.36 个百分点，主要原因是受灾害事件影响， 公司基本情况（2008 年 12 月 31 日止） 景区营业收入同比下降 22.54%，但是景区业务固定成本的下 降幅度有限，使得景区业务营业成本同比下降 16.48%，小于 总股本/已流通股（万股） 17,700/9,346 营业收入的下降幅度；漓江旅游客运业务毛利率微降了 0.7 流通市值（亿元） 8.99 个百分点。需要注意的是，主业毛利率虽有下降，但是由于 每股净资产（元） 2.80 公司转让了毛利率较低的旅行社业务，使得综合毛利率水平 资产负债率（%） 42.68 提升了 7.97个百分点。 股价表现（最近一年） 2009 年发