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公司季报点评 盾安环境（0002011）：一季度净利润小幅下滑 特种空调将成为公司新的增长点 增持 （维持） 家电行业 当前股价：12.12 元 报告日期：2009 年4 月22日 2009 年 1-3 月，公司实现营业务收入 4.59 亿元，同比下降 主要财务指标 （单位：百万元） 35.15％；营业利润 5,883.2 万元，同比下降 3.40％；归属 2007A 2008A 2009E 2010E 母公司所有者净利润 3,569.1 万元，同比下降 11.02％；每 营业收入 2,400.4 2,591.0 2,340.6 2,606.2 股收益为 0.11 元。 （+/-） 62.57% 7.94% -9.66% 11.35% 一季度营业收入加速下滑，09 年上半年或有所改善。09 年 营业利润 255.7 213.9 220.9 241.3 一季度我国空调销量同比下降23.5%，生产空调1455.5万台， （+/-） 203.4% -16.35% 3.28% 9.24% 同比下降 29.5%，空调行业依然处于限产阶段。下游需求大 归属于母公司 幅下降、一季度空调阀门的主要原材料铜国内均价和去年同 的净利润 161.6 149.9 151.4 164.4 期相比下降 53.4%，以上两个因素使得公司一季度收入降幅 （+/-） 166.4% -7.30% 1.05% 8.59% 环比增加 19.15 个百分点。由于受到“凉夏”因素影响，08 每股收益（元） 1.00 0.46 0.47 0.51 年上半年空调销量已出现负增长，预计连续两年气温低于平 市盈率（倍） 12 26 26 24 均水平的可能较低，09年上半年空调需求将有可能回暖，从 而带动空调阀门销售增长，同时四月以来铜价强劲上涨也对 公司基本情况 （2009年 3 月 31 日止） 公司上半年营业收入改善起到一定的促进作用。 总股本/已流通股（万股） 32,236/10,129 产品毛利率提高是净利润小幅下滑的主要原因。虽然面临空 流通市值（亿元） 12.28 调需求大幅下降的不利因素，但一季度公司综合毛利率大幅 每股净资产（元） 3.63 提高3.76个百分点，达到21.55%，毛利率提高可能与公司对 资产负债