紫光股份创投仅为概念，各项业务平稳发展.pdfVIP

公司调研简报 紫光股份（000938）：创投仅为概念，各项业务平稳发展 中性 （维持） 计算机硬件 2009 年 4 月 8 日 天相资讯科技组 联系人：刘晓冬、邹高 事件描述： 010 liuxd@ 近期我们到紫光股份有限公司进行了调研，期间就公司主营业务的发展状况及市场近期关注的一些 问题与公司有关人员进行了交流。 评论： 1.创投等市场关注问题 公司是紫光创新投资有限公司的第一大股东，拥有16%的股权，创业板推出在即，市场对此方面的信 息比较关注。我们此次了解到，当前紫光创投所投资的公司中，并没有任何一家的经营规模可以达到在 创业板上市的标准，据此看来，市场目前普遍认为公司或将借助所投资公司在创业板上市而获得超额投 资收益的预期，并不能在短期内实现。且近年来，紫光创投的业绩表现平平，08年公司出于谨慎的原则 已经计提了263万的长期股权投资减值准备。同时计提减值准备的还有清华紫光同兴环保有限公司和比威 网络技术有限公司，这两家子公司分别包含此前市场热议的环保题材和IPV6题材，虽然市场前景看好， 但整体表现差强人意，一度出现亏损，短期内业绩难有的突破性增长。 2. 公司各项业务经营平稳，大科技发展战略稳步实施 公司提出大科技发展战略，即在科技经营的基础上发展科技支撑和科技投资，“一主两翼”发展高科 技。坚持自有品牌“紫光”的科技经营，同时挖掘新项目进行科技投资。 公司主要从事自有品牌硬件产品的开发与销售、IT分销和软件及系统集成等业务，产品主要包括扫 描仪、光盘和电脑等。其中，扫描仪和光盘存储产品的产销量均为国内第一，扫描仪市场份额更是连续 10年居于榜首，虽然目前家用扫描仪市场有逐步萎缩的趋势，但政府、税务、金融及银行等行业需求相 对稳定，预计中、高端扫描仪的产销量仍会保持平稳增长。IT分销业务代理的品牌主要有惠普、三星和 AOC等知名品牌，目前经营稳健。考虑到金融危机带来的成本上升、需求下降等负面影响，预计公司的信 息电子类产品09年收入增长空间十分有限。 公司的IT服务类业务收入占营业收入的比重不断扩大，其中软件及系统集成业务总部已移至江苏无 锡，陆续中标了多个项目，发展势头良好，但软件集成行业竞争激烈，短期内该项业务大幅增长的可能 性不大。公司的智能交通业务目前主要集中在高速公路机电工程领域，还包括部分智能交通衍生产品和 售后服务，对城市轨道交通业务的拓展也正在积极进行中，目前合同份额居行业首位，预计此项业务将 稳步发展，增长性较为明确。 公司不断挖掘新的投资机会，08年投资设立了紫光图文系统有限公司，结合自身技术优势开展图文 外包业务，目前已开设了北京、上海和广州三家旗舰店。图文外包作为新兴业务，还处于市场培育阶段， 目前发展前景尚不明朗。 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 公 司 调 研 简 报 3. 盈利预测和投资评级。 预测公司2009-2010年归属母公司所有者的净利润分别为2,430元、2,784元，EPS分别为0.12元和0.14元， 以4月7日13.66元的收盘价计算，相应的动态市盈率分别为114倍、98倍，维持公司“中性”的投资评级。 表 1 ：盈利预测表（单位：万元） 单位：万元 2006 2007 2008 2009E 2010E 一、营业总收入 352,038 409,432