行业各有冷暖，乳业反弹超预期 --- 食品行业3月刊 （总第一期）.pdf

食品饮料行业3 月刊 行业各有冷暖，乳业反弹超预期 食品行业3 月刊 （总第一期） 食品饮料行业 中性（维持） 报告日期：2009 年3 月19 日 本报告关注点：  细分行业数据：白酒产量增速加快；乳制品产量恢复迅猛； 细分行业月度涨跌榜  通过终端价格跟踪，分析行业发展现状。 投资要点： 本月 上月  白酒：节后高端白酒终端价格明显下滑。高端白酒终端价格 上证指数 4.63% 9.33% 在春节期间一改往年上涨的趋势，价格稳中略降，春节过后 高端白酒终端价格明显下降。我们认为，高端终端价格的下 食品行业 10.06% 1.87% 降有“后春节”因素的同时，也说明供需矛盾凸现。随着年 白酒 9.97% 0.67% 报和季报数据的陆续出台，我们不排除下调高端酒企业盈利 预测的可能。同时，请关注区域性白酒的投资机会。 啤酒 13.16% -3.76%  乳制品：全面复苏，实现增长。三聚氰胺事件虽然给行业带 葡萄酒 10.17% 1.26% 来巨大灾难，但同时也引导行业更健康地发展。三聚氰胺事 件发生后，我们预计行业将会在半年左右的时间里全面恢复， 黄酒 10.17% 8.16% 当时已属乐观，但行业在不到4 个月的时间里实现了全面的 乳制品 20.46% 10.69% 增长，恢复速度大大超过我们的预期。我们调高受害最深， 肉制品 1.85% -7.60% 同时反弹受益也最大的伊利股份投资评级至“增持”。  OMP 事件或将放缓企业的产品结构升级的步伐。OMP 风波虽 然已经悄然过去，但却多少给前期广受追捧的高端牛奶带来 基金重仓股月度涨跌榜 一定的负面影响。目前，各大乳企的高端产品占比虽小，对 贵州茅台 14.76% 双汇发展 0.63% 公司经营不会产生较大影响，但却可能放缓各公司产品结构 五粮液 6.09% 青岛啤酒 2.49% 升级的步伐。 泸州老窖 2.41% 燕京啤酒 3.45%  行业投资策略。1.上半年应该把握成本下降、需求稳定带来 水井坊 -2.09% 重庆啤酒 40.22% 业绩稳健增长型的企业，重点关注双汇发展2.行业发展触底 山西汾酒 28.26% 中粮屯河 9.37% 反弹的企业，重点关注乳制品行业中的伊利股份；3.关注高 金枫酒业 -1.86% 安琪酵母 -2.21% 端白酒的发展趋势，我们认为其理想的投资机会应该在下半 张裕 A 12.50% 承德露露 -4.67% 年出现。短期内，关注需求相对稳定的贵州茅台以及关联交 三全食品 -1.19% 易逐步解决带来公司治理环境趋好的五粮液。 2008 年 4 季度重仓股 表 1：细分行业产量月度增速