超声电子08 年差于我们预期，但对09 年全年经营持乐观态度.pdfVIP

公司年报点评 超声电子（000823）：08 年差于我们预期，但对 09 年全年经营持乐观态度 增持 （维持） 元器件 当前股价：7.82 元 报告日期：2009 年4 月15日 2008年，公司实现营业收入24.29亿元，同比增长5.40%；实 现营业利润1.61亿元，同比增长7.47%；实现归属于母公司所 主要财务指标（单位：百万元） 有者的净利润1.39亿元，同比增长0.84%；实现基本每股收益 0.25元。利润分配方案为每10股派1.01元。 2007A 2008A 2009E 2010E 营业收入 2,304 2,429 2,599 3,207 期间费用率同比提高使公司净利润增速低于我们预期。公司 （+/-） 22.3% 5.4% 7.0% 23.4% 2008年的收入增速及综合毛利率与我们预期基本一致，但由 营业利润 150 161 203 263 于人工费用、计提坏帐等原因致使期间费用提高，期间费用 （+/-） 25.7% 7.5% 26.4% 29.3% 率为11.0%，高于我们预计的9.9%，因此净利润增速低于预期。 归属母公司净 108 110 134 171 2008年第四季度公司受经济危机的影响颇为严重。从全年来 利润 看，公司收入增长的主要原因是2008年4月份覆铜板产能扩张 （+/-） 30.2% 1.8% 21.8% 28.2% 250万平方米或96%、7月份HDI板产能扩张6万平方米或23%。 每股收益（元） 0.28 0.25 0.30 0.39 而在覆铜板产能扩张带来的规模效应以及新投产的二阶HDI 市盈率（倍） 28 31 26 20 板较优的盈利能力（毛利率25%，高于传统印刷电路板5个百 公司基本情况 （2008年 12 月 31 日止） 分点以上）作用下，公司的综合毛利率同比略微提高0.4个百 分点。从第四季度来看，公司在2008年第四季度受下游“去 总股本/已流通股（万股） 44,044/28,823 库存化”影响颇为严重，订单量自10月份后锐减，盈利急速 流通市值（亿元） 22.54 萎缩：第四季度收入同比下滑22.3%，毛利率同比/环比下滑 每股净资产（元）