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工程机械行业：弱势格局延续，安全边际渐现－9月报 机械/工程机械? 中性/维持评级 分析师 王轶铭 SAC 执业证书编号:S1000511060003 (0755) 8212 5086 wangyiming@mail.htlhsc4 肖群稀 SAC 执业证书编号:S1000511090010 (0755) 8212 5086 xiaoqunxi@mail.htlhsc 工程机械 9 月报-弱势格局延续， 安全边际渐现 y 工程机械板块 9 月表现弱于大盘。工程机械 9 月份下跌-9.51%，同期上 证综指跌幅为-3.01%，沪深 300 指数跌幅为-3.54%。工程机械板块的表 现继续弱于大盘。 y 固定资产投资企稳，增速回升尚需等待。1-8 月份，固定资产累计投资 18.06 万亿元，同比增长 25.0%，新增固定资产投资累计完成额 7.4 万亿 元，同比增速为 35.0%，与上期变化幅度不大。下游主要行业中房地产投 资相对稳定，铁路投资增速大幅回落。由于 CPI 依然维持高位，预计短 期内政策放松的可能性不大，铁路投资需要等高铁事故调查结束后才会重 新启动。整体而言，固定资产投资增速回升尚需等待。 y 工程机械行业销量环比季节性回升。8 月份，进入工程机械销售旺季，挖 掘机、起重机和推土机销量同比降幅均有所收窄，装载机的销量同比增幅 扩大；各子行业环比均出现不同程度的增长；出口市场有所回升。9 月份 是传统的下半年销售旺季，预计未来 1-2 个月工程机械销量环比还将有所 反弹，但由于去年 9 月份开始基数较高，同比或仍将延续下降态势。 y 行业估值安全边际逐渐显现。目前工程机械板块整体静态 PE 为 12.64X， 整体 PB 为 2.56X，估值水平已经接近 2008 年金融危机时期的水平。我 国城镇化进程依然在推进，伴随产品品质的不断提升，进口替代和出口依 然有上升空间。投资者会逐渐习惯行业从前几年的高速增长回归到稳定增 长，经过前期大幅调整，行业估值逐渐反应悲观预期。股价继续调整后， 工程机械将具备一定安全边际。 y 投资建议：由于进入下半年传统的销售旺季，工程机械销量环比有所回升， 经过调整后，行业估值的安全边际在逐步提高。暂时维持行业“中性”投 资评级，我们依然建议关注具备品牌优势的龙头企业：三一重工、徐工机 械、中联重科、柳工。 y 风险提示：1、经济不景气程度超预期；2、行业应收款项大幅上升 最近 52 周行业表现 -7.77% 1.23% 10.23% 19.23% 28.23% 37.23% 10-09 10-11 10-12 11-01 11-02 11-03 11-05 11-06 11-07 11-08 机械 沪深300 行业研究 2011-09-23 谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准 2 目 录 一、工程机械板块 9 月表现弱于大盘 ....................................................................... 5? 二、8 月份相关经济指标基本稳定 ............................................................................ 6? 2．1 固定资产投资增速基本稳定 ................................................................................................... 6? 2．2 下游主要行业中房地产投资相对稳定，铁路投资增速大幅回落 ............................................. 6? 2．3 8 月采购经理指数 50.9 .......................................................................................................... 7? 三、8 月份工程机械销量环比回升 ............................................................................ 8? 3．1 挖掘机行业销量同比降幅收窄