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【同步计算5-11】某企业有两个可供选择的投资项目差量净现金流量；如表5-10，假设行业基准贴现率为10％，要求就以下两种不相关情况选择投资项目。 (1)该企业的行业基准贴现率i为8％； (2)该企业的行业基准贴现率i为12％。 参考答案 解：方案选择通过以下步骤完成 根据所给资料可知，差量现金净流量(甲项目的现金净流量－乙项目的现金净流量)如下： ANCFo=﹣100万元，ANCF1-5=26．70万元， 经过计算可知，甲、乙两方案的差量内含报酬率=10．49％ 在第(1)种情况下，由于差量内含报酬率大于8％，所以应该选择甲项目。 在第（2)种情况下，由于差量内含报酬率小于12％，所以应该选择乙项目。 (2)年等额净回收额法 1、什么是年等额净回收额法？ 某一方案年等额净回收额等于该方案净现值与相关的资本回收系数的乘积。 2、年等额净回收额的计算 A＝NPV·(A／P，i，n) 或 NPV A＝ （P/A，i，n） 【同步计算5-12】某企业拟投资新建一条生产线。现有三个方案可供选择：甲方案的原始投资为200万元，项目计算期为5年，净现值为120万元；乙方案的原始投资为150万元，项目计算期为6年，净现值为110万元；丙方案的原始投资为300万元，项目计算期8年，净现值为—1．25万元。行业基准折现率为10％。 解：方案选择通过以下步骤完成 按年等额净回收额法进行决策分析如下： 因为甲方案和乙方案的净现值均大于零，所以这两个方案具有财务可行性。 因为丙方案的净现值小于零，所以该方案不具有财务可行性，只需对甲、乙两方案进行评价即可。 甲方案的年等额净回收额＝甲方案的净现值／(P／A，10％，5) ＝120÷3．791=31．65(万元) 乙方案的年等额净回收额：乙方案的净现值／(P／A，10％，6) ＝110÷4．355≈25．26(万元) 因为31．6525．26，显然甲方案优于乙方案。 2 多个互斥项目的财务可行性分析 本节总结 1 单一项目的财务可行性分析 * * 这主要是指固定资产更新时原有资产变现净收入，作为投资额的减项。这里需要注意的是，变现收入高于账面价值，将会增加所得税支出，抵减了部分现金流入；若变现收入低于账面价值，则会抵减企业所得税支出，节约部分现金流出，相当于现金流入。 (2)评价标准 当NPVR≥o，则项日可行； 当NPVRo．则项目不可行。 （3）优缺点 优点： ①考虑了资金时间价值； ②可以动态反映项目投资的资金投入与产出之间的关系。 缺点： ①不能直接反映投资项目的实际收益率； ②在资本决策过程中可能导致片面追求较高的净现值率，在企业资本充足的情况下，有降低企业投资利润总额的可能。 【同步计算5-5】某投资项目的建设期为1年，经营期为5年，其现金净流量如表5－5所示，贴现率为10％，要求计算该项目净现值率，并评价其可行性。 参考答案 解：从表6—5中可以看出，经营期的现金净流量相等，其净现值可以采用年金的方法计算： NPV=－120－60×(P／F，10％，1)十80×(P/A，10％，5)×(P／F，10％，1) =－120－60×0.909＋80×3.791×0.909 =101.14(万元) 然后，计算该项目净现值率： 101.14 NPVR= 120＋60×(P／F，10％，1) ＝57.95％ 该项目的净现值率大于0，故可以投资。 训练5净现值率指标的运用 【实训项目】 计算和分析净现值率指标 【实训目标】 能够熟练计算和运用净现值率指标来评价投资项目的可行性。 【实训任务】 某企业准备购入一台设备以扩大生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资20 000元，使用寿命5年，采用直线法折旧，5年后无残值，5年中每年销售收入为15 000元，每年付现成本为5 000元。乙方案需投资30 000元，采用直线法折旧，使用寿命也是5年， 5年后有残值收入4 000元，5年中每年销售收入为17 000元，付现成本第一年为5 000元，以后逐年增加修理费200元，另需垫支营运资金3 000元。假设所得税率为40％，资金成本为12％。要求：（1）计算两个方案的净现值率；（2）试判断应采用哪一个方案？ 3）现值指数法的计算及其运用 （1）计算 亦称获利指数法(PI)，是指投产后按行业基准收益率或企业设定贴现率折算的各年营业期现金净流量的现值合计与原始投资的现值合计(投资总现值)之比，用