第一章 引言(现代金融理论-上海交大,吴冲锋)PPT.ppt

（二）金融实践的核心方法 ---金融工程 金融工程的目标 1 规避风险 ----减少损失 2 发现市场缺陷 ----寻找套利机会 3 产品创新 ----创造新价值 国际情况 根据世界互换和衍生品协会（International Swaps and Derivatives Association）的2003年的调查统计，世界500强公司中有超过90％的公司使用衍生品来管理它们的风险。 其中500强中有85％的公司用于管理利率风险，78％的公司用于管理汇率风险，23.5％的公司用于管理商品价格风险，11％用于管理股权证券风险。500强中196家美国公司的94％，89家日本公司的91％，37家法国公司的92％，35家英国公司的100％，34家德国公司的94％使用衍生品来管理风险。 500强公司使用衍生品管理风险的比例（风险源角度） 500强公司使用衍生品管理风险的比例（地域角度） 商业银行越来越多的用金融衍生产品规避风险 1993-2001年日元汇率走势JPY/USD 2002-2006年JPY/USD 2002-2006年USD/EUR 国际原油1947-2004年价格 5、金融学发展变化 60年代以前 描述性金融阶段 60年代～80年代 分析性金融阶段 Markowitz、证券组合理论、CAPM等 空间上分散风险（线性） 80年代以后 金融工程阶段 主要代表性理论为B-S的Option 定 价时间上解决套期保值问题（非线 性） 把过去的东西结合到现在 → 时间和空间组合、线性和非线性组合、全球组合// 6、研究方法的变化 线 性 →→ 非线性 人 工 →→ 计算机 静 态 →→ 动 态 简 单 →→ 复 杂 分 析 →→ 产 品 定 性 →→ 定 量 理 论 →→ 应 用 局 部 →→ 全 球 确 定 →→ 不确定 宏 观 →→ 微 观 7、全球经济互相作用的变化 独立经济时代 弱关联时代 时滞强关联时代 即时强关联时代 局部市场 → 全球市场 二、金融理论发展历程 1896 Irving Fisher 净现值法 1900 Bachelier 股票价格变化服从高斯分布。 Bachelier的工作标志着连续时间随机过程和连续时间衍生证券(derivative security)定价的开端，但由于当时人们普遍认为股票等金融工具是一种纯投机性工具，故Bachelier的研究成果并不受重视，被埋没半个多世纪，直到1965年由经济学家Samuelson的介绍，这一工作才为世人知晓。Carsten Jackwerth等人实证检验芝加哥期权交易所交易的SP500欧式期权、芝加哥商品交易所交易的SP500指数期货的收益分布，发现这两种衍生产品的收益分布并不服从正态分布，而是服从双峰分布(近似服从Levy分布)。 1938 Macaulay 提出久期和利率免疫的概念 这两个概念目前在资产/负债管理中得到了广泛的应用。 1944 Neumann和Morgenstern 效用理论(Utility Function) 描述了投资者风险态度，开始了人们更广泛描述收益与风险的方法。 1952 Markowitz 资产组合理论 开拓了现代资产分析，提出用方差来描述投资风险的概念?。在此之前，投资者对金融问题(包括投资风险)的认识几乎是定性的，Markowitz的理论使得人们对金融问题的认识开始了从定性到定量的转变。 1958 Modiglian和Miller 资本结构的MM?定理 表明在一个完全市场，融资方式(发行股票和债券)与公司价值无关。 1959 Osborne 股票价格变化服从对数正态分布 1960 Leland Johnson Jerome 现代套期理论 William Sharpe, John Linter, Jan Mossin 建立资本资产定价模型CAPM 1968 Demsetz提出金融市场微观结构理论 1970 Fama 系统地提出有效市场理论 (现有较大争议) 70年代后的进展大多是针对Option