第2章 风险及收益.ppt

2.5 资本资产定价模型 （2）投资者对风险的态度的影响 证券市场的斜率，反映了投资者对风险的态度即人们对风险的规避态度。人们对风险越重视，越回避风险，则斜率越大；反之，斜率越小，若投资者丝毫不回避风险，则为一条水平线。投资者对风险的态度会随经济环境的变化而变化。 * * 2.5 资本资产定价模型 0.5 1 1.5 2 β 0 4% 8% 12% 16% 20% 14% SML2 SML1 E(Ri) 图2-18 * * 2.5 资本资产定价模型的结论 * * （1）无风险资产没有风险，因此无风险资产的β值为零。　　（2）市场组合与其本身的系统风险是相等，因此市场组合的β值为1。　　（3）证券市场线既适用于单个证券，同时也适用于投资组合；适用于有效组合，而且也适用于无效组合；证券市场线比资本市场线的前提宽松，应用也更广泛。 2.5 资本资产定价模型 * * 　（4）从证券市场线可以看出，投资者要求的收益率不仅仅取决于市场风险，而且还取决于无风险利率（证券市场线的截距）和市场风险补偿程度（证券市场线的斜率）。由于这些因素始终处于变动中，所以证券市场线也不会一成不变。预期通货膨胀提高时，无风险利率会随之提高。进而导致证券市场线的向上平移。 2.5 资本资产定价模型 * * （5）证券市场线斜率取决于全体投资者的对待风险的态度，如果大家都愿意冒险，风险能得到很好的分散, 风险程度就小,风险报酬率就低，证券市场线斜率就小, 证券市场线就越平缓；如果大家都不愿意冒险，风险就得不到很好的分散, 风险程度就大，风险报酬率就高，证券市场线斜率就大, 证券市场线就越陡。 2.5 资本资产定价模型 * * 【例】（多选题）下列关于β值和标准差的表述中，正确的有（　）。　　A.　β值测度系统风险，而标准差测度非系统风险　　B.　β值测度系统风险，而标准差测度整体风险　　C.　β值测度财务风险，而标准差测度经营风险　　D.　β值只反映市场风险，而标准差还反映特有风险 　 　【答案】BD 2.5 资本资产定价模型 * * 【例】（2009）下列关于资本资产定价模型β系数的表述中，正确的有（ ）。 A.　β系数可以为负数 B.　β系数是影响证券收益的唯一因素 C.　投资组合的β系数一定会比组合中任何中任一单个证券的β系数低 D.　β系数反映的是证券的系统风险 【答案】AD 2.5 资本资产定价模型 * * 证券名称 必要报酬率 标准差 与市场组合的 相关系数 β值 无风险资产 ? ? ? ? 市场组合 ? 0.1 ? ? A股票 0.22 ? 0.65 1.3 B股票 0.16 0.15 ? 0.9 C股票 0.31 ? 0.2 ? 【例】假设资本资产定价模型成立，表中数字是相互关联的。求出表中“?”位置的数字 2.5 资本资产定价模型 * * 证券名称 必要 报酬率 标准差 与市场组合的相关系数 β值 无风险资产 0.025 0 0 0 市场组合 0.175 0.1 1 1 A股票 0.22 0.2 0.65 1.3 B股票 0.16 0.15 0.6 0.9 C股票 0.31 0.95 0.2 1.9 2.5 资本资产定价模型 2.5.4 套利定价理论 影响资产或资产组合的因素可分为三类，即国家因素、行业或地区因素及资产自身因素。如果用Fi=(i=1,2, ┅ ┅，n)表示这些因素的价值，则某种证券资产（组合）的报酬可表示为： Ri=f(F1,F2,┅ ┅，Fn) * * 2.5 资本资产定价模型 1）单一因素模型 假定某证券资产报酬只受一种因素的影响，且二者之间呈线性关系，则该证券资产在任何给定时期t的报酬率由下式给出：Ri=ai+biF+ei 根据上式有：E（Ri）=ai+biE（F） * * 2.5 资本资产定价模型 假定： （1）对于每一种证券I而言，F和ei之间的相关系数为零；（2）任意两种证券i和j，ei和ej之间的相关系数为零。那么，任意一种证券的方差为： σi=biσF +σei 2 2 2 2 * * 2.5 资本资产定价模型 在单一因素条件下，一种资产组合的期望报酬率为其所包含的各种证券期望报酬率的加权平均数，即： E（RP）=∑Wi·E（Ri) n i=1 * * 2.5 资本资产定价模型 资产组合的实际报酬率为其所包含的各种证券实际报酬率的加权平均数（RP）： RP =∑Wi·Ri n i=1 =∑Wi·（ai+biF+ei) n i=1 =∑Wi·ai+∑WibiF+∑Wi·ei n n n