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公司半年报点评 东源电器（002074）：产能释放与收购合并助推业绩快速增长 增持 （维持） 电气设备 当前股价：5.75 元 报告日期：2008 年8 月19日 08年1-6月公司实现营业收入2.40亿元，同比增长47.90％；营 主要财务指标 （单位：百万元） 业利润3544万元，同比增长63.76%；归属于母公司净利润2538 万元，同比增长72.47%；扣除非经常性损益后的净利润为2374 2007A 2008E 2009E 2010E 万元，同比增长69.01%；全面摊薄每股收益为0.18元。同时, 营业收入 338 495 622 697 公司预告08年1-9月净利润同比增长50%～80%，对应每股收益约 （+/-） 20.59% 46.51% 25.53% 12.07% 0.26～0.31元。 营业利润 44 69 96 114 （+/-） 28.37% 56.27% 38.39% 18.69% IPO募投项目的产能释放效应显现。公司主营业务为中高压开 归属于母公司 关和成套设备的制造销售，主要产品为12kV、40.5kV系列中高 33 50 66 78 的净利润 压开关及开关柜设备。报告期系列开关、开关柜收入（占比 （+/-） 28.34% 53.10% 30.81% 18.63% 84.92%）同比增长39.03%至2.02亿元，该主营业务的快速增长 每股收益（元） 0.23 0.36 0.47 0.55 原因主要系06年底IPO募投的40.5KV系列开关及开关柜两个项 市盈率（倍） 25 16 12 10 目建成后的产能释放效应，产能分别增加约135%、80%。 股权收购新增业务合并报表。公司于07下半年收购苏州天利电 公司基本情况 （2008年 6 月 30 日止） 器、南通东源互感器两家公司股权，分别新增变压器、互感器 总股本/已流通股（万股） 14,076/8,261 产品收入1985万元、412万元；此两项收购合并的新增业务收入 流通市值（亿元） 4.75 占报告期总收入的10.06%，为推动收入与利润增长的另一动力。 每股净资产（元） 2.45 资产负债率（%） 40.20 综合毛利率小幅攀升。报告期公司综合毛利率小幅提升0.36个 百分点至27.38%；其中主导产品系列开关、开关柜在材料成本 股价表现 （最近一年） 上涨及市场竞争加剧压力下，毛利率同比下降1.41个百分点至 27.55%；在钢材使用库存原料的有利条件下，使得收入占比约 20 5%的钢结构（厂房）业务毛利率同比大幅提升5.94个百分点至 15