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威孚高科基本面逐渐变化——天相投资
公司深度研究
威孚高科（000581）：基本面逐渐变化 增持
汽车及配件 5 月 27 日股价：11.66 元
报告日期：2008年 5月27日
公司基本面逐渐变化。2008-2010 年本部将增加新的业务单元，
内燃机配附件业务将逐渐萎缩；公司未来业绩将逐渐依赖投资收
主要财务指标 （单位：百万元）
益。我们预计 2008-2010 年投资收益对公司 EPS 贡献将分别为
2007A 2008E 2009E 2010E 61.20%、65.11%、67.41%。
营业收入 3121 3473 3800 4029 2008-2010 年汽车领域柴油车市场规模约 234-273 万辆。目前我
（+/-，%） 16.91 11.27 9.40 6.05 国乘用车柴油化比率不到 1%，我们认为短期内难以显著提高，
营业利润 286.05 370.50 530.92 692.96 2008-2010 年柴油乘用车市场规模维持在 4-5 万辆左右。商用车
（+/-，%） 106.33 29.52 43.30 30.52 柴油化比率超过 80%，构成柴油车的主体力量。在目前的柴油化
归属于母公司 比率下，我们预计 2008-2010 年，柴油商用车的市场规模分别为
230.43 276.63 407.57 543.45
的净利润 230 万辆、250 万辆、268万辆。
（+/-，%） 147.48 20.05 47.33 33.34 预计国三产品对国二产品的替换逐渐完成。我们假设2008H2-2010
每股收益（元） 0.41 0.49 0.72 0.96 年为国三重卡对国二重卡的切换周期，预计 2008-2010 年国三重
市盈率（倍） 28.70 23.91 16.23 12.17 卡分别实现销售 4.4 万辆、23.55 万辆、49.45 万辆。假设
2008H2-2011 年为国三轻卡对国二轻卡的切换周期，预计
公司基本情况（2008 年 3 月 31 日止） 2008-2010 年国三轻卡分别实现销售 10.18 万辆、23.30 万辆、
总股本/已流通股（万股） 56727.6/45309 49.39 万辆。博世汽柴国三产品还广泛应用于轻客（含底盘车）、
流通市值（亿元） 57.49 大中客（含底盘车）、以及部分乘用车的柴油化产品（比如柴油
每股净资产（元） 4.28 SUV）。2007 年这部分柴油车的市场规模约为 27.3 万辆，和卡车
资产负债率（%） 50.97 一起构成博世汽柴国三产品的主要需求方。
博世汽柴驶入快车道。我们预计 2008-2010 年博世汽柴国二产品
股价表现 （最近一年） 分别实现净利润 1.4 亿元、1.2 亿元、0.9 亿元，国三产品分别销
售 30 万套、55 万套、80 万套，实现净利润 2.3 亿元、6 亿元、
威孚高科 沪深300
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