利率市场化系列报告之二利率市场化背景与动因分析20121109.pdfVIP

宏观经济专题 2012 年 11月 8 日 证券研究报告 利率市场化系列报告之二： 首席经济学家 利率市场化的背景与动因分析 钟伟 北京师范大学金融研究中心主任 中国金融 40 人论坛核心成员 经济学教授、博士生导师  很多国家集中选择在 20 世纪 70-80 年代进行利率市场化改革，这与当时的时代背景密切 证券分析师 相关。这些背景包括：各国实施金融抑制政策、石油危机导致世界性的通货膨胀、固定汇 率制崩溃、以及金融创新的飞速发展。 黄海南  利率市场化动因之一：通货膨胀倒逼利率市场化 投资咨询资格编号 S1060512080001  通货膨胀加剧导致实际利率为负。石油危机导致的全球性通货膨胀波及了世界大多数国家， 010 Huanghainan763@ 通货膨胀导致市场利率快速上升，但存款利率却普遍受到了控制，使得实际利率为负。负 利率导致储蓄率下降，为了动员储蓄促进投资加速利率市场化。 相关报告  通货膨胀导致银行 “脱媒”严重。美国是通货膨胀背景下 “脱媒”促使利率市场化的代表。 《利率市场化系列报告之一：利 金融脱媒不仅包括“负债脱媒”，也包括“资产脱媒”，前者指存款资金流向高息资产，后 者指银行为代表的存款类机构的贷款能力走向萎缩，金融脱媒倒逼利率市场化。 率市场化冲击金融稳定》 （2012-08-05 ）  通货膨胀导致银行经营陷入困境从而加速利率市场化。在利率管制的情况下，通货膨胀导 致金融机构经营困难，最具代表性的是美国和日本。以美国为例，没有盈利的被保险的储 贷机构的比重从 1979 年的 7%上升到 1981 年的 85%。为了拯救储贷机构，美国不得不 于 1980 年出台《储蓄机构自由化和货币市场控制法》分 6 年逐步消除利率上限控制。  利率市场化动因之二：欧洲市场的发展与资本管制的放松加速利率市场化 欧洲市场的飞速发展有效促进了金融市场一体化和全球化。金融市场全球化和一体化下的资本 管制放松使利率管制难以为继。日本是资本项目管制放松加速利率市场化的典型。日本是首先 实现资本项目自由化，然后开始汇率浮动，最后开始利率市场化。  利率市场化动因之三：在新自由主义的影响下，通过利率市场化来促进经济发展 新自由主义成为西方主流的经济思想，广泛地影响了各国的实践。发达国家进入了 70 年代的 “滞涨”阶段，这使其长期居于主流地位的凯恩斯主义深陷理论困境，而作为凯恩斯主义对立 面的新自由主义却开始活跃起来，在美国和英国也相依推行了以新自由主义理论为指导的经济 自由化改革—— “里根革命”和“撒切尔革命”，改革取得的成果进一步推动强调自由竞争和 请通过合法途径获取本公司 研究报告，如经由未经许可的 市场调节的新自由主义全面崛起。同时，发展中国家也试图通过“自由化”来促进经济转型和 渠道获得研究报告，请慎重使 产业升级。 用并注意阅读研究报告尾页 的声明内容。 请务必阅读正文后免责条款