“危 机”之后话“增长”——2010年保险行业投资策略.pdfVIP

保险行业保险行业 两全其美两全其美 ———年保险策略报告年保险策略报告 战略篇战略篇 题释 王小罡王小罡 CFA CFA 保险行业资深分析师保险行业资深分析师 8621 8621 －－6332588863325888 × 股指、利差和估值水平是决定保险股中期的、趋势性投资机会的主要因素， wangxiaogang@ wangxiaogang@ 从投资角度看，皆为战略因素，本文《战略篇》专门论述，为投资者必读。 行业评级行业评级 看好看好 中性中性 看淡看淡 （维持）（维持） 其它因素，如承保业务、最新准则、延税个人养老险等，影响保险股短期的、 国家国家//地区地区 中国中国/A/A 股股 波段性投资机会，皆为战术因素，将在《战术篇》中分析，适合研究者看。 行业行业 保险保险 研究结论 报告日期报告日期 年年 1212 月月 1010 日日 估算明年国寿、平安和太保的每股内含价值收益（EVE）为：2.11 元、4.65 行业表现行业表现 元和 2.19 元，目前股价隐含 10P/EVE 仅 12 倍。由于 P/EVE 倍数相当于其它 行业公司 PE 倍数，因此，当前保险股估值水平相当于银行股（12X10PE）， 东方保险指数东方保险指数 沪深300指数沪深300指数 200%200% 同属估值洼地。保险股可能是“估值最低的高贝塔行业”，维持看好评级。 150%150% 绝对收益看股指，相对收益看利差。从05年以来，保险行业指数的绝对 100%100% 告 报 度 深