国电清新拥有确定高成长性的脱硫领先企业.pdfVIP

证券研究报告 | 公司深度报告 公用事业 | 环保 强烈推荐-A （首次） 国电清新 002573.SZ 目标估值：43.75-52.5 元 当前股价：37.79 元 拥有确定高成长性的脱硫领先企业 2011 年7 月19 日 基础数据 公司是脱硫行业内领先企业，拥有完全自主知识产权的旋汇耦合湿法脱硫技术、 上证综指 2817 以及从国外独家引进的活性焦干法脱硫技术。凭借两大技术，公司在脱硫工程和 总股本（万股） 14800 运营领域都取得了突破性订单。预计公司 2011-2013 年每股收益大约在 0.82 元、 已上市流通股（万股） 3040 总市值（亿元） 56 1.75 元、2.26 元左右，复合增速达 73% ，首次给予“强烈推荐-A”投资评级。 流通市值（亿元） 11 每股净资产（MRQ ） 2.5 工程和运营双驱动、技术和经验双支撑的脱硫专家。国电清新主要从事烟气脱 ROE （TTM ） 20.6 硫业务，一直坚持自主研发，研发投入在同类公司中居于首位。工程和 资产负债率 66.1% 运营是公司成长的两大驱动力。公司具有完全自主知识产权的旋汇耦合湿 主要股东 主要股东持股比例 法脱硫技术、活性焦干法脱硫技术、以及未来将要推广的褐煤制焦技术是公 司的三大技术支撑，为公司争取订单奠定了坚实基础。 股价表现 % 1m 6m 12m 脱硫特许经营是公司重要增长点，推动阶梯式成长。2007 年，公司入围首批 绝对表现 16 -16 -16 脱硫特许经营企业。2008 年-2010 年，公司先后中标 1276 万千瓦机组脱硫 相对表现 8 -21 -35 特许经营项目，推动阶梯式成长。随着环保核查的日趋严格，电厂对环保业 (%) 国电清新 沪深 300 务外包积极性逐渐提高，脱硫特许经营年运营市场有望达到百亿以上。公司 0 -5 凭借技术和经验优势，以及上市后的资金支持，未来发展前景将更加广阔。 -10 -15 新技术打开工程新市场，多点增长，锦上添花。公司活性焦干法脱硫技术具有 -20 高度节水和集成净化的特点。凭借此项技术，公司中标神华胜利电厂总额 8 亿 -25 -30 元的脱硫项目，为工程业务打开了新市场。此外，公司仍坚持技术创新，在火 Apr-11 电脱硫以外的烟气处理领域寻找新市场，多点布局，未来有望锦上添花。若 相关报告 在新领域实现突破，公司业绩还可能超预期增长。 大唐特营和神华干法项目保障高速成长，首次给予“强烈推荐-A”投资评级：根 据公司现有大唐特许经营、神华干法工程及湿法脱硫在手订单情况，我们估 算公司 2011 年、2012 年、2013 年每股收益大约在 0.82 元、1.75 元、2.26 元左右，复合增速达到 73%。鉴于公司近三年较高且确定的成长性，我们给 予公司 2012 年 25 ～30 倍 PE 估值，目标价 43.75 ～52.5 元，首次给予“强 烈推荐-A”的投资评级。