家电行业：寒冬即将褪去，盼望生如夏花-.doc

家电行业：寒冬即将褪去，盼望生如夏花- 业 周 报 研 究 报 告 市盈率（TTM）16.55 市净率（MRQ）2.44 行业评级 联系人： 阚明昉 电话： 02125518 Email: kanmingfang@ajzq4 研究员: 穆运周 执业编号：S0820510120007 电话： 02125518 Email: zhouxinyu@ajzq 相关报告 2012-03-21 寒冬即将褪去，盼望生如夏花 ——家电行业 2012 年二季度投资策略 报告摘要： ?? 2012 年对于家电行业来说是调整的一年。2012 年我们必须注意 到国际上，美国市场的复苏情况良好，欧洲经济没有继续恶化。 国内，商务部确认 28 省家电下乡政策将持续至年底；涉及节能 环保的新扩大消费政策也箭在弦上。2011年“以旧换新”和“家 电下乡”政策透支需求的负面信息也被市场消化。预计 2012 年 家用空调行业产量的增速为-13%，商用空调行业产量的增速为 15%，该市场进入壁垒高同时市场处于快速发展阶段。冰箱行业 产量增速为-13%，洗衣机行业产量增速 1.4%，洗衣机变频化和滚 筒式带来的更新换代的增长和补贴是行业增速的来源。黑电行业 产量增速为 12%，变革是彩电行业的关键词,LED、智能电视的更 新换代为行业的增长带来了确定性。厨卫行业产量增速 10%，厨 卫行业的动力来源于保障房的顺利使用带动的需求和三、四线农 村市场在油烟机保有量上的较快增长。 ?? 从需求角度来分析，首先农村市场广袤，农村居民收入增速较快 增长，成为家电行业增速最有力的支撑。其次，农村居民购买的 产品结构也不断优化，特别是对黑电 LCD、LED 电视的更新换代 需求旺盛。在农村空调的保有量为每百户 16 台，相比于城镇的 119 台，洗衣机保有量每百户 57.32台，相比于城镇的 96.5台， 冰箱保有量每百户 45.19台， 相比于城镇的 96.5台，发展依然 有较大空间。同时我们通过回归模型测算农村居民的纯收入 2012 年增速依然高达 10%，他们在家电产品的消费额增速为 28%，虽 然与 2011年 48%的家电产品消费额增速相比有较大的回落，但依 然保持较快增长。 ?? 从成本角度来分析，2012年第二季度大宗商品价格不会出现很大 的涨幅，家电行业企业的成本压力较小，行业的毛利率有望保持 较高的稳定性。2011 年上半年，铜、钢材以及制冷剂均处于高 位，下半年以来则有明显回落。我们预计 2012 年第二季度铜等 大宗商品价格，在下游需求难以大幅好转的情况下不会出现较大 涨幅。 投资建议： 我们对 2012 年第二季度家电行业的保持乐观。建议关注仲夏时节的变频补 贴政策的出台，黑电行业 LED加速更新换代的行业增速，以及届时大宗商品价格 处于低位带来的行业龙头企业毛利率提高的利好。 重点关注公司：海信电器（002508）、格力电器（000651）、老板电器（002508）。 风险提示：1、大宗商品大幅波动 2、行业增速未达预期，估值中枢下移。3. 出 口环境恶化 同步大市 行业表现 评价周期 1 周 1 个月 3 个月 家电指数(%) -5.61% 3.84% 16.54% 上证综指(%) -3.22% -0.19% 6.83% 资料来源: Wind，爱建证券研发部 行业研究 请务必阅读正文之后的重要声明 2 目录 1．家电行业增速回顾和展望 ............................................................................. 4 1.1 空调行业——增速放缓但有农村市场和中央空调行业为支撑 ........................................... 4 1.2 冰洗行业——内销堪忧外销乏力，库存创历史高位 .................................................. 7 1.3 彩电行业——盈利能力明显增强，平板电视更新需求强劲 ............................................ 7 1.4 厨卫电器行业——受政策影响最小，农村市场广阔， 2012保持 15%增速 ...