拓日新能：2017年面向合格投资者公开发行公司债券2018年跟踪信用评级报告.pdfVIP

  2017年面向合格投资者公开发行 公司债券2018年跟踪信用评级报告 晶硅生产外，公司晶体硅产业链其他环节已全部打通，光伏产品品种齐全；公司 系国家级高新技术企业，截至2017 年末，公司获得授权专利合计334 项；较强的 技术实力和相对完整的产业链有利于增强公司成本控制能力。  公司自营光伏电站规模持续增长，盈利能力较强。截至2018 年3 月末，公司自营 电站总装机规模达到321.00MW，均已实现并网，上网标杆电价主要介于0.88 元/ 度与 1.00 元/度之间，上网标杆电价较高，有利于提高运营期的盈利水平；2017 年公司实现电费收入2.49 亿元，同比增长22.44% ，毛利率达 62.76%，盈利能力 较强。  保证担保有效提升了本期债券的信用水平。经鹏元综合评定，深高新投的主体长 期信用等级为AAA ，其为本期债券提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担 保有效提升了本期债券的信用水平。 关注：  光伏电池组件制造企业面临较大的运营压力和一定的市场风险。目前光伏电池组件 毛利率较行业上、下游相对较低，让利空间有限且议价能力较弱，考虑到组件价格 持续下跌为大势所趋，光伏电池组件制造企业将承受较大的低价运营压力。受新增 装机规划政策的影响，2018 年光伏行业发电新增装机容量存在下滑的可能，光伏行 业组件产能消纳情况存在一定的不确定性，短期内组件市场需求和价格存在大幅波 动的可能性，光伏电池组件制造企业面临一定的市场风险。  公司主要EPC 项目均转为公司自营电站，非晶硅产品产销情况明显趋弱。2016-2017 年公司合计70MW 电站EPC 项目均通过现金购买或无偿受让的方式转为公司自营 电站。非晶硅组件市场受晶硅组件价格持续降低冲击较大，2017 年公司非晶硅组件 产能利用率降至16.23%，同比减少24.10 个百分点，非晶硅太阳能电池芯片及组件 收入降至1,606.62 万元，同比下滑57.01% 。  公司电费补贴的拨付时间存在不确定性。光伏发电上网标杆电价中占比较大的政府 补贴需纳入国家补贴目录后由财政部拨付，截至2018 年4 月末，最新补助目录尚 未公布，距离上一期公布时间（2016 年 8 月24 日）已超过1 年以上；截至2018 年3 月末，公司尚有240MW 自营地面光伏电站未纳入可再生能源电价附加资金补 助目录，其中110MW 尚未申报补贴目录，电费补贴拨付时间存在不确定性。  公司有息负债规模增长较快，短期偿债压力大。为满足电站建设资金需求，公司持 续扩大融资规模，截至2018 年3 月末，公司有息负债规模26.03 亿元，较2016 年 2 底增长54.37% ；其中短期有息债务 19.95 亿元，需要一年内偿还，考虑到2018 年 3 月末公司流动比率和速动比率分别仅为0.94 和0.71，公司短期偿债压力大。  公司经营活动现金流表现一般，在建电站项目面临较大的资金压力。公司经营现金 所得被营运资本大量占用，2017 年公司经营现金净流入规模为0.45 亿元，规模较 小，经营活动现金流整体表现一般；截至2018 年3 月末，公司主要在建自营电站 尚需投资9.85 亿元，面临较大的资金压力。 发行人主要财务指标： 项目 2018 年3 月 2017 年 2016 年 2015 年 总资产（万元） 592,030.07 575,011.68 480,388.40 424,847. 16 归属于母公司所有者权益（万元）