环保行业：群雄割据，并购求发展－系列深度报告之分析仪器行业.doc

环保行业：群雄割据，并购求发展－系列深度报告之分析仪器行业 [Table_MainInfo] [Table_Title] ——环保系列深度报告之分析仪器行业 本报告导读： 对比国际行业特征与公司发展路径，我们认为并购将是国内行业未来发展之路。行业 整体增速将保持平稳。雪迪龙短期弹性最大。聚光科技业绩稳定性最高。 摘要： [Table_Summary] ?? 行业群雄割据的特征决定公司行为——并购或者被并购： 1）客户群多样（数十个），产品线繁杂（数万种），细分市场小且在 技术、渠道等方面分割（平均亿元左右）。 2） 某一细分市场中的公司依靠技术或渠道优势成为龙头，凭借先发 优势阻止后来者进入。 3） 行业总体规模受到产品专用性制约，仅为数百亿左右。 4） 行业增速长期平稳，短期细分领域受事件驱动产生高增长。 环境监测作为分析仪器行业内的一个分支，同样具有以上特点。我们 认为行业内公司快速发展的路径仅有并购一条，否则在遇到细分市 场容量天花板后就会沦为被并购的目标。 ?? 国际巨头成为范本。国际巨头如 Thermo-Fisher，2011 年营业收入 117 亿美元，靠的是二十多年里 300次以上的并购。Waters虽专注于 市场容量最大的细分市场，但也通过并购软件、配件消耗品等相关公 司来增强