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基于财务战略矩阵理论决策科学性分析 　　【摘要】在当今这个价值管理的时代，企业战略管理的思想变得越来越重要。财务战略作为企业战略之一，它主要涉及财务性质的战略，考虑资金的使用和管理的战略，以及财务领域全局的、长期发展的问题。本文在对财务战略矩阵理论的含义及主要内容进行论述的基础上，将财务战略矩阵理论应用到实践中去，对北汽福田汽车股份有限公司2008年的再融资决策进行了分析，探讨其财务战略决策的科学性。 　　【关键词】财务战略矩阵；减损价值现金短缺；资本成本；股票增发 　　 　　1993年斯图尔特咨询公司首次提出Eva业绩评价指标，在此基础上，2000年美国学者哈瓦维尼首次提出了财务战略矩阵的思想。虽然这个理论提出时间不长，但随着战略管理的思想背越来越多的人所接受，财务战略理论也逐渐受到了人们的关注。财务战略作为企业战略之一，是主要涉及财务性质的战略，它强调公司的决策必须适合企业所处发展阶段并符合利益相关者的期望。 　　一、财务矩阵理论基本内容 　　1.财务战略矩阵的含义 　　财务战略矩阵是以业务单元能否创造价值，产生的现金流量能否支持企业自身发展为基础而建立的战略分析工具。它主要考虑资金的使用和管理的战略，以及财务领域全局的、长期发展的问题，强调公司决策必须适合企业所处发展阶段并符合利益相关者的期望。 　　财务战略矩阵的原理在于将价值创造与可持续增长两种理论相结合。价值创造是财务管理的目标，也是财务战略管理的目标。为了实现这个目标，就必须找出影响价值创造的主要因素。 　　首先，市场增加值（MVA）是计量企业价值变动的有效指标。它是指某一时点，企业资本的市场价值与占用资本账面价值之间的差额。即： 　　企业市场增加值=企业资本市场价值-企业占用资本 　　其次，根据经济增加值理论（EVA）可以知道： 　　经济增加值=税后经营利润-资本成本×投资资本 　　=(投资资本回报率-资本成本)×投资资本 　　市场增加值是预期各年经济增加值的现值，因此依据固定增长率的股利模型获得： 　　 　　 　　通过上述分析可以看出，影响企业价值创造的因素主要有三个：投资资本回报率、资本成本、增长率，这三者对于企业创造价值有重要的影响。由此也就产生了财务战略矩阵这一重要的战略分析工具。 　　2.财务战略矩阵理论内容 　　通过以上理论的分析可知，财务战略矩阵主要涉及四项财务指标：可持续增长率、销售收入增长率、投资资本回报率、加权平均资本成本。依据可持续增长率与销售收入增长率、投资资本回报率与加权平均资本成本之间的大小关系，可以将企业划分为四种类型，即：增值型现金剩余、减损型现金剩余、增值型现金短缺、减损型现金短缺。如图1所示： 　　根据这四类企业不同的特点，可以进行相应的战略选择。具体包括： 　　第Ⅰ类：创造价值现金短缺 　　此类企业有良好的价值创造能力，但是产生的现金流量不足以支持其增长。因此此类企业应重点针对资金短缺的问题，解决措施包括： 　　第一，提高可持续增长率，包括提高经营效率和改变财务政策。提高经营效率可以通过降低成本和提高价格来提高销售利润率，还可以通过降低运营资金、剥离部分资产、改变供货渠道这三项措施来减少运营资产的总数，并将节省的资金投入到核心的业务中去。改变财务政策的具体措施包括停止支付股利和增加借款的比例，企业也可以通过发行股票、债券、举借新债的方式筹措资金支持发展的需要。 　　第二，增加权益资本。如果可持续增长率的提高仍不能解决资金短缺问题，可以通过增发股票和兼并成熟企业的方法来增加权益资本来缓解资金的需求压力。 　　第Ⅱ类：创造价值现金剩余 　　该类型的企业能够创造价值，但不具备良好的成长性。企业要在维持其价值创造能力的同时，充分的利用价值创造所产生的现金剩余加速收入的增长。因此可以采取以下策略来改善财务状况： 　　第一，利用剩余的现金加速增长。途径包括：内部投资、收购相关业务。 　　第二，如果加速增长后仍有剩余现金，找不到进一步投资的机会，则应把多余的钱还给股东。途径包括：增加股利支付、回购股份。 　　第Ⅲ类：减损价值现金剩余 　　该类企业虽然不能使企业增加价值，但有比较富余的现金流，因此存在被收购的风险。所以企业的解决措施是应该仔细分析盈利差的根本原因，努力提高资本回报率或者降低资本成本。首先，企业可以选择提高投资资本回报率，可以提高税后经营利润率、提高经营资产周转率。其次，在提高投资资本回报率的同时，审查目前的资本结构政策，如果负债比率不当，可以适当调整，以降低平均资本成本。最后，如果企业不能提高投资资本回报率或者降低资本成本，无法扭转价值减损的状态，就应当把企业出售。 　　第Ⅳ类：减损价值现金短缺 　　该类企业的股东价值在不断被蚕食，并且也没有充足的现金支持发展