司理股票期权的最优重新定价.pdfVIP

经理股票期权的最优重新定价 摘 要 当市场风险或者非公司运营原因造成已经授予的经理股票期权的标的股票 价格大幅下降时，激励机制将减弱甚至完全失去其激励作用，公司将面临人才流 失的风险。为了留住人才并激励他们努力工作，公司会考虑对经理股票期权进行 重新定价，或者承诺可能进行重新定价。 本文在有有效的股票市场，也有有效的经理人市场，Black-Scholes 期权 定价模型中的基本假设是正确的条件下，分别讨论了公司的董事会在股价持续下 跌时考虑重新定价、在授予经理人期权的时候就承诺在未来某一确定时刻一定条 件下可以进行重新定价和未来不确定时刻一定条件下可以进行重新定价三种情 况下的最优重新定价问题。 公司运用期权等值置换重新定价方法考虑三种重新定价方案，即高于、等 于、低于重新定价时的股价。针对每一种方案，经理会有自己的行动，即选择留 在公司里努力工作还是离开公司到有效的经理人市场去实现他的平均价值。我们 就这个过程建立二人非合作完全信息动态博弈论框架，通过确定等值方法计算出 期权的经理人价值，用它作为经理的效用函数，而用期权的激励效果作为公司的 效用函数。从公司的角度，在期权经济成本不变的条件下寻求最