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基于ADF检验中国出口集装箱班轮运价随机特性研究 　　摘要：对我国出口集装箱班轮运输市场的运价随机特征进行研究，选取1998年至2011年中国出口集装箱班轮运输市场11条分航线运价指数，分成不同的时间序列长度，分别进行ADF检验，并对残差自相关性进行检验，发现11条航线中大多数运价指数短期时间序列有着随机游走的特性，随着时间序列长度的增加随机游走特性慢慢减弱、消失，CCFI呈现出均值回归特征；不同的分航线CCFI随机游走持续时间长短不一样，意味着不同航线价格反映市场信息的能力不一样。 　　关键词：随机游走；ADF检验；自相关检验；均值回归 　　中图分类号：F512.5文献标识码：A 　　金融市场的研究往往会涉及到价格时间序列是否服从随机游走特性，并以此来判断市场的有效性。美国经济学家Fama将有效市场分为弱式有效、半强式有效和强式有效3种，其中检验弱式有效市场的方法之一就是通???检验价格是否服从随机游走，来检验价格对信息流反应的灵敏度变化的影响1。最新的金融市场有效性研究都是采用不同的数学方法和数据频率来分析，因而对市场的随机游走行为有不同的见解，常见的随机游走的检验方法有单位根检验，如自相关检验、DF检验、ADF检验、方差比检验等。 　　许多专家学者采用各种方法检验了航运价格的随机特性，但结论不尽相同：Hawdon模拟了油品运价的波动路径，研究发现其具有均值回复的特征2。BergAndreassen用单位根检验法检验了干散货市场1985年4月至1988年12月的日观测的BFI数据，他认为BFI序列有随机游走的特征，即干散货市场的运价呈现出非平稳特征，但一阶差分后可达到平稳3。Glen和Rogers检验了好望角型航运市场的运费率，认为所有航线的运费率均为非平稳，但一阶差分后可达到平稳4。Kavussanos检验了BIFFEX期货价格的无偏，获得其为随机游走的结论5。M.G.Kavussanos和A.H.Alizadeh经研究认为，船舶市场价在理性预期的假设下市场有效性不成立，还用GARCH-M模型进行了分析6。李序颖对中国出口集装箱运价指数（CCFI）与波罗的海干散货运价指数（BDI）的基本统计特征进行对比分析，利用协整理论及Granger因果检验研究了两者的关系，并对其收益序列及其波幅进行建模。研究发现，CCFI以及BDI收益序列具有股票价格收益序列的特征，CCFI与BDI具有协整关系，而且CCFI周收益率是BDI周收益率的Granger原因7。李耀鼎、宗蓓华运用迪克-富勒检验（augmented　DickeyFuller，ADF）对波罗的海运价指数的对数序列进行检验，结果证明BDI对数序列是一个单位根过程，是非平稳的，但一阶差分后是平稳过程，即BDI对数序列是一阶单整的8。陆从克通过对国际干散货航运市场中波罗的海好望角型船市场运价指数（baltic　capesize　index，BCI）序列以及对数收益率序列的平稳性、异方差性进行分析和检验，验证了BCI半月对数序列存在单位根，是非平稳序列，服从随机游走的假设9。范永辉、杨华龙、张宝华运用灰色关联理论对近期波罗的海油轮运价指数和前2个月的布伦特现货原油离岸价格之间的相关性进行研究，发现近期油轮运价指数波动滞后原油价格波动约3周左右10。 　　尽管许多专家对航运市场海运价格进行了研究，但大多数都是集中在近似完全竞争的干散货市场，对于寡头竞争的集装箱班轮运输市场运价随机波动行为模式的研究尚未有公认的结论。 　　《2011年中国航运发展报告》显示，2011年全国港口完成货物吞吐量100.41亿吨，外贸货物吞吐量27.86亿吨，集装箱吞吐量1.64亿TEU，分别比上年增长12.4％、11.4％和12.0％11。2011年，仅上海港集装箱吞吐量就突破了3　000万TEU12。中国出口集装箱运价指数（China　containerized　freight　index，CCFI）　由上海航运交易所发布，初始发布日是1998年4月，它是全球唯一的集装箱班轮运价指数，经过14年的观察发现，中国国际集装箱班轮运输市场的“阴晴”变化和运价走势能够在CCFI中得到较为迅速、客观的反映。本文对中国出口集装箱班轮运价的随机特性进行了研究，以CCFI指数作为班轮运价的测度。 　　一、随机游走及其检验 　　（一）随机游走 　　若时间序列{yt}满足 　　（二）单位根检验 　　迪克（Dickey）和福勒（Fuller）编制了tδ的临界值表，即DF检验表，统计量称之为τ统计量。DF检验中如果随机误差项具有自相关性，则可以通过增加变量的滞后项来消除残差的自相关性，这由扩展的迪克福勒检验（augmented　DickeyFuller　test，ADI）来实现。 　　ADF检验是这样实