新能源设备行业：2013年光伏行业展望.doc

新能源设备行业：2013年光伏行业展望 各项声明请参见报告尾页。 Table_ Title 2012 年 12 月 24 日 新能源设备 Table_Bas eInf o 行业深度分析 证券研究报告 投资评级 同步大市-B 首次评级 Table_ FirstSt ock 首选股票 目标价 评级 Table_C hart 行业表现 资料来源：Wind 资讯 Table_C han geRat e % 1M 3M 12M 相对收益 -7.49 -10.28 -23.05 绝对收益 -15.09 -13.59 -39.70 Table_Au tho r 黄守宏 首席分析师 SAC 执业证书编号： S1450511020024 huangsh@essence4 010 Table_C ontac ter 报告联系人 苏旺兴 021 suwx@essence Tabl e_Re port 相关报告 电气设备：基本面趋势依 旧向好：国家电网公司 2012 年第五批集中招标 点评 2012-11-08 电气设备：逆变器厂商 2012 半年度分析 2012-09-19 电气设备：光伏制造商转 型的可能性探讨：从 Sunpower 和 First Solar 得到的一些启示 2012-09-19 -40% -25% -10% 5% 2011-12 2012-04 2012-08 2012-12 电力设备 沪深300 Table_Su mm ary 2013 年光伏行业展望 ■2012 年产能过剩加剧。需求增速不达预期。光伏产品价格持续下跌： 1）对中国厂商来说，更大的困境将在 2013 年上半年来到。 2）美国市场双反，欧洲市场双反预期且下滑，日本市场难以进入，中国市 场总量有限且下半年放量。 ■2013 年大型企业的产能将维持或略有下降，小型企业面临破产退出风险。 行业总产能出现调整： 1）光伏行业具备半导体行业和电气设备行业的双重特性，客户对长期可靠 性的选择决定没有品牌和持续经营能力的厂商失去接单能力。 2）财务困境以及缺乏融资能力是导致中小厂商退出的重要原因，2013H1 中 小厂商开始退出市场。地方政府的信用背书促使大型银行继续支持大型企 业，后续商业竞争导致其优胜劣汰。 3）最后的格局将是从以基于产能为竞争过渡到基于时间（如可靠性）的竞 争，数量很少的龙头企业享受下一轮行业的发展。 ■2013H2 是本轮调整的拐点向上开始。欧洲双反超预期和 2013Q2 一波国内 金太阳安装引发交易性机会。 ■未来三年中国需求迅速发展： 1）从动机和能力来看，借鉴历史和他国的经验，中国政府将支持光伏行业 优质企业的发展。 2）从调研了解到的情况，未来三年国内增速 50%-100%。并网放开、补贴细 则制定和稳定支付是市场发展的条件。 3）从分布式和西北地面电站的简要计算看到，2015 年国内光伏平价上网的 可能性很大。 ■机会： 1）生产环节，2013H1 的压力测试后更为清晰地观察到优质标的，目前建议 跟踪隆基股份（601012）。 2）从受益时间来看，组件、电池、硅片早于硅料，硅料的价格弹性最大。 逆变器环节，建议重点关注国内市占率最高的阳光电源（300274）。 借鉴德国经验，大规模分布式并网后，电网的电能质量管理要求提高，建议 跟踪思源电气（002028）和荣信股份（002123）。 ■风险提示： 厂商去产能非理想去库存；国内启动低于预期 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 2 行业深度分析/新能源设备 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 目录 1. 2012 光伏市场分析 ........................................................................................................................................ 4 1.1. 产能过剩.......................................................................................................................................................................... 4