中国股票市场风险度评测模型与仿真研究 敖山.pdfVIP

中国股票市场风险度评测模型与仿真研究 摘 要 资本市场是一个具有非线性、不确定性、动态性的复杂巨系统，尤其对于 还很不成熟的中国股票市场——这个快速发展的新兴资本市场，其不确定性风 险随着中国经济的飞速发展，经济活动的同趋国际化，金融衍生产品的日益多 样而大大增加。特别在当前面对百年一遇的全球性金融危机和严峻复杂的国内 外经济形势的时刻，其对股票市场的冲击已经不可避免，如何降低这种冲击的 影响力是摆在各国资本市场监管者面前的一项重要的任务，其中对市场风险度 的有效的管理和控制是其核心和最终的目的。但首先要解决的问题是：如何评 价股票市场的风险度；影响市场风险度的因素是什么：这些因素是如何对市场 的波动产生影响的；其对市场风险的影响程度如何。这些都是作为市场监管者 所需要研究和解决的问题。 本文针对上述问题，从实际股票市场波动性风险的直接影响主体出发，依 据行为金融学相关理论，采用面向对象的建模思想和理论，对中国股票市场影 响因素进行系统的分析阐述，定义了技术趋势投资指数、基本价值投资指数、 投资者信心指数和市场成熟度指数等相关影响度指标因子，进而按照不同的投 资理念和投资心理，将股票市场的投资者分为基本价值型个人投资者，技术趋 势型个人投资者、噪音型个人投资者、稳健型机构投资者和激进型机构投资者。 本文认为投资者最终的投资行为都决定于三大要素：投资信心、投资理念、投 资资金，由这三大要素最终投资者做出一个具体的投资行为，这也是股票市场 波动性风险的直接影响因素。 本文基于实验经济学和对相关的人工智能理论进行分析的基础上，运用集 成式反向传播神经网络对中国股票市场的不同投资主体进行模拟，训练并建立 了符合其行为特征的神经网络子系统，使之从交易方式上基本反映出中国股票 市场投资者的特点；依据股票市场风险度评测的模型体系，应用相应的计算机 经济仿真技术，建立和市场风险度紧密联系的股票市场价格指数波动仿真环境； 最后使用中国股票市场的历史数据对仿真模型进行了市场特征拟合度的评测， 在此基础上，对中国股票市场波动性进行了仿真预测和初步的探讨，建立了对 股票市场的波动性具有可解释性的仿真模型，其可以作为对市场波动性风险进 行短期预测研究的仿真参考依据。 本文认为从提供市场流动性及稳定整个市场的角度出发，一个健全的证券 市场中需要有不同类型的投资者，不同层次的投资结构，才能构成一个完善『F 常的资本循环体系，进而形成一个健康的证券生态系统，对于传统的经济学理 论我们应该辩证的看待其适用的条件和范围。本文依据相关仿真数据对影响中 国股票市场风险度的代表性因素进行仿真分析和理论研究，主要选取与政府调 控紧密相关的两个代表性因素(投资者类型和基准利率水平)进行了研究，并 得到以下研究结论： l、本文研究认为利率的提升对股票市场的整体上升趋势有一定的抑制作 用，使得股票价格水平下移。虽然实际股票市场的反应不一定符合这样的规律， 一些学者以此也提出了不同的一些见解，但本文认为传统经济学理论在这方面 的理论依据是充分的，分析是合理的。 2、本文研究认为利率的提升将会增加股票市场整体的波动性风险。这主要 是因为两个方面的因素：利率的提升将会导致短期的股票市场资金流动性加大， 导致股票市场波动性风险上升；另一方面，利率的提升将会导致股票市场资金 风险偏好类型比例发生变化，基于技术趋势和激进型的投资者比例显著增加， 而这种基于风险偏好标准的筛选机制是股票市场波动性加大的主要因素。 3、利率的提升对股票市场资金流的波动性有抑制作用，但对股票市场的资 金量并没有减少的倾向。说明从一个较长的时期考察，我国利率的调整对股票 市场的整体资金流动并没有明显的引导作用，而非市场化利率形成和传导机制； 我国投资者和股票市场的不成熟；资金的“路径依赖”和逐利性是我国股票市 场的资金量变化对利率调整不敏感的主要因素。 4、本文认为发展机构投资者在一定程度上和一定阶段时期可以抑制证券市 场的波动和不确定性风险，但要综合而仔细地考量证券市场的发展时期和阶段 而区别对待，同时也不能否定个人投资者在证券市场中的积极作用。政府监管 者应该通过加强监管和积极引导的方式促使机构投资者运用多种投资方法，形 成不同的投资风格和风险组合。 5、本文研究认为技术型和噪音型个人投资者的增加都会对中国股票市场的 波动性风险产生较大影响，特别是技术型个人投资者的增加，而不是想通常认 为的只有噪音型投资者比