中级财务管理 第二章 期权定价理论.ppt

期权理论与公司财务 学习目标 ★ 了解期权交易的基本策略，掌握期权价值、内含价值与时间的关系； ★ 熟悉B/S期权价值评估的基本理论与方法； ★ 了解标的资产波动率的确定方法以及各种估价参数与期权价值的关系； ★ 熟悉期权理论在公司筹资中的应用，掌握认权证、可转换债券价值评估中的基本原理与方法； ★ 了解股票、债券及公司价值中的隐含期权及相互关系； 第一节 期权交易的基本知识 一、期权的几个基本概念 二、期权价值的构成 三、期权基本交易策略 四、买－卖权平价(Put－call Parity) 一、期权的几个基本概念 或称选择权，是买卖双方达成的一种可转让的标准化合约，它给予期权持有人（期权购买者）具有在规定期限内的任何时间或期满日按双方约定的价格买进或卖出一定数量标的资产的权利；而期权立约人（期权出售者）则负有按约定价格卖出或买进一定数量标的资产的义务。 （一）期权的类型 利用期货多头对冲风险 小麦市场价值（元/吨） 1700 1800 1900 2000 2100 2200 2300 小麦支出总额（万元） －170 －180 －190 －200 － 210 －220 － 230 小麦期货价值（万元） －30 － 20 － 10 －0 10 20 30 工厂实际支出（万元） － 200 －200 － 200－ 200 －200 －200 －200 买权避险原理 小麦市场价值（元/吨） 1700 1800 1900 2000 2100 2200 2300 小麦支出总额（万元） －170 －180 －190 －200 － 210 －220 － 230 小麦买权价值（万元） 0 0 0 0 10 20 30 工厂实际支出（万元） － 170 －180 － 190－ 200 －200 －200 －200 利用期货空头对冲风险 小麦市场价值（元/吨） 1700 1800 1900 2000 2100 2200 2300 小麦销售收入（万元） 170 180 190 200 210 220 230 小麦期货价值（万元） 30 20 10 0 －10 －20 －30 农场的总收益（万元） 200 200 200 200 200 200 200 卖权避险原理 小麦市场价值（元/吨） 1700 1800 1900 2000 2100 2200 2300 小麦销售收入（万元） 170 180 190 200 210 220 230 小麦卖权价值（万元） 30 20 10 0 0 0 0 农场的总收益（万元） 200 200 200 200 210 220 230 （二）行权价格 （执行价格、敲定价格、履约价格） （四）到期日 期权持有人有权履约的最后一天。 如果期权持有人在到期日不执行期权，则期权合约自动失效。 二、期权价值的构成 （一）内涵价值 期权本身所具有的价值，也是履行期权合约时所能获得的收益。它反映了期权履约价格与其标的资产价格之间的变动关系。 当期权处于有价状态时，买权内涵价值等于标的资产价格与履约价格之间的差额，卖权价值等于履约价格减去标的资产价格； 当期权处于平价或无价状态时，买卖权内涵价值均等于零。 ★ 买权内涵价值=max（S－K,0） ★ 卖权内涵价值=max（K－S,0） 从理论上说，由于套利行为的存在，一个期权是绝不会以低于其内涵价值的价格出售的。 （二）时间价值 ▲ 期权卖方要求的高于内涵价值的期权费，它反映了期权合约有效时间与其潜在风险与收益之间的相互关系。 ▲ 一般来说，期权合约剩余有效时间越长，时间价值也