专题的研究地方版“四万亿”启动20120727.pdfVIP

宏观研究 宏观研究 证券研究报告 中国经济 专题报告 2012 年 7 月 27 日 地方版“四万亿”启动？  基本面和流动性趋于平稳。当前纠结在于政策：一是房地产，如果房地产销售好转 带动价格明显反弹，将招致政策打压，如果房地产再次恶化，则市场对需求预期又 会再次恶化；二是刺激政策，如果出台刺激政策，则有可能进一步强化政府对经济 的干预，恶化经济结构，如果政策无所作为，则需求下滑预期继续恶化。 相关研究  地方政府开始打破僵局。从宁波到南京，再到长沙，地方政府的一系列动作开始拓 从政策底到周期底 宽我们对政策的理解。按照长沙市政策，保守估计“十二五”期间每年需增加投资 2012 年 6 月 15 日 1000 亿元，中国的行政区划可以折算成多少个长沙市？这使我们想到：一个地方 版的“4 万亿”政策是否正悄然启动？  长沙没有“画饼”。规划的 195 个项目约占“十二五”期间固定资产投资的比重 30%。 信贷支持有空间，非信贷融资渠道拓宽，长沙公布的重点项目大概不会面临明显资 金短缺，未来几年长沙的固定资产投资增速仍会较高。  地方版“4 万亿” ，资金来源总体上仍有腾挪空间。信贷有所松动，以及非信贷融资 渠道的拓宽。按照正常的进度，2012 年新增信贷将达 8-8.5 万亿，社会融资总量将 达 13 万亿。而全年人民币信贷余额将达 64 万亿元。 宏观经济首席分析师 陈勇  地方版“4 万亿”可以避免产能过剩问题恶化。长沙市投资规划中，产业项目投资仅 SAC 执业证书编号 占总投资规模的16%，其他项目分别是功能区开发、基础设施建设和城镇化项目。 S0850512070005 虽然中国大部分城市的硬件基础设施并不是发展的短板，但基础设施建设可以缓解 电话：021-2321 9800 “去房地产”导致的产能过剩，长期内增加经济供给能力。联系到高层一系列的政策 Email：cy8296@ 表态，除非跟随者政策变形，我们并不认为类似长沙的政策动作会被中央叫停。  中国基础设施投资还将稳定的加速。这是中期内稳定需求、缓和中国经济“去房地 宏观经济分析师 产化” 实际有效措施。考虑到出口和消费增速低位企稳，基础设施建设有利于中国 高远 经济“短期反弹、中期平稳”。 SAC 执业证书编号 S0850512020001  从更长维度看，中国的消费升级和城市化进程仍没有结束，需求增长的内在动力仍 电话：021-2321 9669 然较强。当前正在进行的结构转型，一方面是去房地产、去重化工业，一方面是从 Email：gaoy@ 消费方面培育新的经济增长点。两方面动力的此消彼长很难形成时间上的一致，而 地方基础设施建设提供很好的缓冲。无论是短期还是中长期