10月股市遭遇解禁高潮.doc

1、10月股市遭遇解禁高潮 （1）目前市场走势形势 今年股票市场走势十分凌厉，从去年最低1664点一路冲至3478点，但随着8月货币政策的微调，使得各路资金对后市趋于谨慎。大盘从图线上来看，似乎已经构筑了一个双头顶部。大盘在8月份下探3639点，将下方3635-3668的缺口补完一部分，在9月份补完上方3020-3039的缺口后，似乎又向着下方未补完缺口奔去。 图1 上证综指K线走势图 资料来源:中期研究院 8月份大盘出现调整，主要还是由于受货币政策微调的影响。随着流动性充裕拐点的出现，以及银监会对信贷资金流向的审查，导致资金大量从股市撤离；再加上保险资金对基金份额的赎回，迫使高仓位的基金被动减仓，这才出现了8月股票市场的连续暴跌，下跌幅度高达30%。 9月份，从资金面来看，流动性较为宽裕，央行天量票据到期，再加上指数基金的加速发行，推动了股票指数的上扬；但大盘在补完上方3000点附近的缺口后便出现回落，其原因主要还是由于创业般的推出所致。9月25日，沪市仅成交835亿元，创出半年来的地量；究其原因，就是由于创业版抽走了大量资金；据估计实际冻结资金达7600亿元。 （2）10月解禁数量为今年最高 10月份，股票市场似乎又要面临着更大的扩容风险；据万德数据统计，10月份两市共解禁限售股3134.69亿股，占全年解禁股份总量的45.45%。按目前的市值水平估算，解禁市值规模高达20000亿元以上，这不仅是2009年解禁额度最大的一个月，也是股改以来单月解禁额度最大的一个月。 目前A股市场中的投资者分为两派：一派认为，限售股解禁的规模为历史罕见，A股市场将承受巨大的冲击，无论从心理上还是机构减持冲动，巨大的；另一派则认为，10月份与年内第2大限售股解禁高峰的7月相比，有许多相似之处。比如，7月份中国银行1881亿股解禁，占了绝对的多数，而10月份工商银行、中国石化分别解禁2360亿股、571亿股，两者占比超过91%。既然7月份限售股解禁高峰有惊无险，那10月份解禁的压力也不会大到哪去。 2、解禁对市场影响恐有限 （1）解禁对市场必然有一定的影响 从某种意义上来讲，巨额解禁对于市场的心理压力是可想而知的，而机构减持的冲动也可能对大盘造成压力，从而使本来就不宽裕的资金面显得更加捉襟见肘；8月、9月人气已经备受打击，再加上新股发行，可能会使市场承受过重的压力。?从9月市场情况来看，大小非、大小限加速减持，每周20余家公司发布减持公告。 （2）解禁股结构分析 从公司看，解禁压力十分集中，工行、中石化的解禁股合计占到九成。１０月中旬工商银行、中国石化、上港集团等权重股都将实现全流通。三家公司的解禁数量分别占当与解禁数量的75.29%、18.21%和4.15%，合计占当月解禁量的97.65%。 由于中石化、工行此次解禁股都为国有股东持有，中石化集团和汇金公司此前从未减持过解禁股份，财政部为首次解禁，这两只股票可能都不会面临套现压力，对市场也不会产生太大影响。剔除这些个股外，10月份限售股解禁量只有130多亿股，从这个角度来看，市场压力就不算大了。 但值得关注的是，很多上市公司遭到其限售股东减持都是在其限售股解禁后的一段时间才开始解禁，换句话说，限售股会根据市场的情况和自身的情况来决定是否减持套现。 （3）历史解禁与股指关系分析 从历史上来看，解禁并不一定会导致股市的暴跌。正如上文所说的，今年5月份解禁量非常大，但股票指数依然上扬；而在去年9月，解禁量尽管非常小，但大盘却加速下跌；解禁量大并不意味着股市要下跌。 但值得注意的是，限售股巨量解禁后，市场解禁限售股的存量也会越积累越多，很多股东也许可能现在不减持，但并不代表以后不减持，所以限售股解禁对市场的压力还是会有的并且是持续的。 图2 A股大小非解禁量与上证综指关系图 资料来源:中期研究院 （4）实体经济及政策有支持 对于股票市场，笔者认为，其最终还是有实体经济及政策所决定。从我国目前经济形势来看，经济已经走出了衰退，各项经济指标如PMI、GDP等均走好，由于CPI、PPI依然为负，通胀压力几乎不存在，短期内政府也不大可能对流动性进行回收。中央领导人在不同的场合提出，未来依然要防范经济下滑风险，保增长依然是第一位的，所以，据笔者观察，短期内政策几乎不可能出现大的变动。 （5）机构动向值得关注 由于工商银行和中国石化都属于上证180、上证50、沪深300以及中证100指数板块，在其限售股解禁后，在指数中所占权重相应增加，因此指数型基金将不得不按每只相关股票在指数中所占的权重比例构建资产组合。而由于这些股票减持可能性比不大，指数基金为了足额配置，必然要在现有仓位上继续增持这些股票。 9月份将有15只股票型基金结束募集，近500亿新资金可入市，其中有7只为指数基金，是历史上最大规模