西方财务管理（中国人民大学） 第七章.ppt

第七章 内部长期投资 企业投资概述 固定资产投资的特点 投资决策指标的计算 投资决策指标在决策中的应用 有风险的投资决策 企业投资概述 为什么要进行投资？ 实现财务目标、发展生产、降低风险 投资的分类： 直接投资与间接投资 长期投资与短期投资 对内投资与对外投资 企业投资管理的基本原则 固定资产投资的特点 回收时间长 变现能力差 资金占用数量相对稳定 实物形态与价值形态可以分离 投资的次数相对较少 投资决策相关的现金流量 初始现金流量 固定资产上的投资 流动资产上的投资 原有固定资产的变价收入 营业现金流量 营业现金收入 付现成本 所得税 终结现金流量 固定资产的残值收入 流动资金的收回 投资决策分析方法举例 非贴现现金流量指标 投资回收期 原始投资额=第一年NCF+第二年NCF+……+第n年NCF n——投资回收期 缺点：不考虑时间价值，不考虑期满以后状况 平均报酬率 平均报酬率=平均年现金流量/初始投资额 缺点：不考虑时间价值 净现值法(NPV) 将所有的现金流量贴现，得到现金流量贴现的净值，即净现值——包括投资 比较标准：是否大于0 净现值法的优点： 考虑项目全部的现金流状况 考虑了货币的时间价值 最全面、最准确，不会引起失误的方法 内部收益率法(IRR) 使净现值等于0的贴现率， 比较标准：必要报酬率 优点： 考虑时间价值 指标易于理解 不足：假设以内部收益率进行再投资，不符合实际 获利指数(PI) 未来报酬的总现值/初始投资额 决策规则： 只有一个备选方案，大于等于1则采纳；多个互斥方案，采用获利指数超过1最多的投资项目。 投资决策指标的比较 非贴现指标与贴现指标的比较 非贴现指标不考虑时间价值 非贴现指标夸大项目盈利水平，夸大回收速度 贴现现金流量指标的比较 净现值与内部报酬率决策可能出现的矛盾 固定资产更新决策 某公司考虑使用一台新的、效率更高的设备来代替旧设备，以减少成本，增加收益。旧设备原购置成本为40000元，使用5年，估计还可使用5年，已提折旧20000元，假定使用期满后无残值，如果现在出售可得价款20000元，使用该设备每年可获收入50000元，每年的付现成为30000元，该公司现准备用一台新设备来代替原有的旧设备，新设备的购置成本为60000元，估计可以使用5年，期满有残值10000元，使用新设备后，每年收入可达80000元，每年付现成本为40000元。假设该公司的资本成本为10%，所得税率为40%，新、旧设备均用直线折旧法计提折旧。该公司是否应该更新设备？ 全额法的分析方法 全额法的分析方法（续） 资本限额下的投资决策 资本限额下的投资决策（续） * * 1 1 1 1 1 折旧 1.2 1.8 2.4 1.8 1.5 税后利润 0.8 1.2 1.6 1.2 1 所得税40% 2 3 4 3 2.5 税前利润 2.2 2.8 3.4 2.8 2.5 现金流量 5 4 3 2 1 年份 初始投资:固定资产投资：5千万，期末无余额 流动资产投资1千万，期末收回；企业必要的报酬率为25% 24400 14400 14400 14400 14400 -40000 ?现金流量合计 10000 ?终结现金流量 14400 14400 14400 14400 14400 ?营业净现金流量 -40000 ?初始投资 第5年 第4年 第3年 第2年 第1年 第0年 新设备投资 差额法 差额法下的现金流量 14400 ?营业净现金流量 8400 ?税后净利 5600 ?所得税 14000 ?税前净利 6000 ?折旧额 10000 ?付现成本 30000 ?销售收入 第1-5年 项目 28000 18000 12000 30000 10000 40000 80000 使用新设备第1-5年 13600 营业净现金流量 9600 税后净利 6400 所得税 16000 税前净利 4000 折旧额 30000 付现成本 50000 销售收入 使用旧设备第1-5年 项目 10000 0 终结现金流量 28000 13600 营业净现金流量1-5年 -40000 0 初始投资 使用新设备 继续使用旧设备 18000 100000 C2 21000 125000 C1 111000 300000 B2 79500 150000 B1 67000 120000 A 净现值 初始投资 投资项目 企业最大资本限额400000元 129000 300000 B2C2 164700 375000 AB1C2 167000 395000 AB1C1 净现值 初始投资 投资项目组合 计算所有投资额在限额内的组合的投资和净现值之和（为什么可以不考虑剩余资金的影响？）