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中国工商银行“基金股票双重精选3号人民币理财产品”年度报告 （2009年第4号） 一、重要提示 本投资管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证产品一定盈利。 投资顾问本着专业、勤勉、尽责的原则为理财产品担任投资顾问，并行使投资建议权，产品管理人对投资顾问的投资建议进行审查并执行。 产品的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本产品的产品说明书。 二、产品概况 产品名称：中国工商银行基金股票双重精选人民币理财产品—2008年第三期 产品编号：830005 产品类型：开放式、类基金型理财产品 产品生效日：2008年3月7日 截止2009年12月31日本产品份额总额：86,237,956.11份 投资目标：积极投资于业绩良好、运行稳健的证券投资基金，深入挖掘个股投资机会，并进行新股申购等其他投资方式，为投资人创造适度风险基础上的长期、稳健回报。 投资范围：投资于证券投资基金、上市公司股票、也可进行新股申购，债券和其他货币市场投资工具等投资，在市场出现新的金融投资工具后，按照国家相关政策法规，履行相关手续并向投资人公告后可进行投资。 业绩比较基准：天相开放式基金指数收益率×65％＋沪深300指数收益率×25％＋1年期税后定期存款利率×10％ 风险收益特征：较高风险，较高收益 投资顾问：工银瑞信基金管理有限公司 产品管理人：中国工商银行股份有限公司 产品保管人：中国工商银行股份有限公司广东省分行营业部 三、产品净值表现 本产品净值表现：截至2009年12月31日，每单位净值1.2121元。 四、市场情况及产品运作回顾 （一）市场回顾 2008年股票市场的悲剧刚刚落幕，2009年的喜剧就接踵而至。其间的大跌与大涨，大悲与大喜，转换得如此的迅速，超出了大多数人的想象。 全年沪深300指数上涨了97%，表现最好的行业依次为：可选消费：151%，能源：136%；信息技术：129%；材料：125%。 全年行情可以清晰的分为三个阶段： 第一个阶段：1-7月份，市场持续上涨，沪深300指数涨幅达到102%，其间回调幅度较小且时间较短。这个阶段表现最好的前三名行业分别是：能源：130%、金融：115%、材料：113%。 第二个阶段：8月份，受到央行货币政策可能转向的预期影响，市场暴跌，跌幅达到24%。这个阶段跌幅最大的三个行业正是上个阶段涨幅最大的三个行业，这个阶段跌幅最小的行业分别是：医疗保健、日常消费和可选消费。 第三个阶段：9-12月份，市场重拾升势，指数的涨幅达到27.5%，从行业上看，表现最好的行业分别是：信息技术：43%、可选消费：42%、医疗保健：35%。 第一阶段与第三阶段虽然都是上涨行情，但是背后的推动力量发生了很大的改变。第一阶段的推动力，是充裕资金推动下的估值修复。8月份的暴跌标志着市场对流动性拐点即将出现的预期已经形成。因此我们可以看到，接下来的第三阶段的股市上涨推动力变成了盈利的驱动，2009年盈利增长快的行业受到市场的追捧。 （二）操作回顾 我们的组合今年为持有人实现了29%的收益，远低于大盘的上涨幅度，所喜的是，虽然我们的产品是在2008年年初市场暴跌前推出的，但在我们一贯谨慎的投资风格指引下，我们为持有人实现了本金的安全与增值（尽管增值的比例与大盘相比，比较温和）。 2009年上半年，随着经济数据的逐步好转，我们的仓位逐步加上去，行业配置也从偏防守转向进攻。7月份央行开始传递出货币政策转向的信号，直接引发了8月份的暴跌。我们出于获取绝对收益的考虑，进行了减仓和调整结构，行业配置上再次转向医药、农业等增长比较明确的板块。这部分配置在4季度给组合带来了比较好的绝对收益。 回顾2009年全年的操作，我们的投资从仓位到行业都偏保守，特别是上半年，大部分时间我们的仓位在60%-70%，直接导致我们的业绩大幅跑输指数。之所以保守，是因为上半年我们对于宏观经济的基本面保持谨慎，对于资金推动行情的持续性始终心存怀疑。 事后来看，我们在基本面的判断上，对于外需的判断是比较正确的，但对于内需的韧性估计不足，低估了地产行业和汽车行业的强劲复苏。但这个仍然不是导致我们业绩表现不佳的根本原因，根本原因在于我们过于看重基本面对于股票价格的决定力量，而忽略了股票本身也是一种可以交易的商品，其价格也会受到需求的影响。2009年宏观经济最大的超预期因素，是天量信贷的投放。在实体经济依然低迷的情况下，十分充裕的资金面对资产价格形成了非常强的推动力量。因此在上市公司经营和业绩并未出现显著好转的情况下，股票价格表现远超基本面的好转程度。这个因素是我们未能在上半年充分把握的最重要的因素。 （三）后市展望 步入2010年，我们认为我国宏观经济从复苏阶段进入了扩张阶段，宏观经济政策会由2009年