公司财务原理第二章.pptVIP

本章结构 现值，对于货币价值的理解 净现值的概念与计算 净现值法则 收益率法则 资本的机会成本 公司治理-股东的回报 现值Present Value 现值Present Value Present Value 用PV的概念衡量交易价值和价格 第一步：预测现金流 大楼价格 = C0 = 370 1年后该大楼价格预期值 = C1 = 420 第二步：机会成本，收益率的估算 如果该投资者在市场上以相同的风险投资的收益率应当为7% 则作为机会成本的收益率Cost of capital = r = 7% 我们可以用该比率衡量交易是否值得，即用作贴现率 大楼的价值=？ 第三步，计算未来现金流的现值： PV= C1/(1+r)1=400 第四步： 计算NPV净现值（收益） NPV= -370 + 400 =30 NPV 公式 风险影响价值与收益 高风险投资经常需要有高回报作为补偿 高贴现率意味着较低的PV值 如上例，如果要达到12%的（高风险）回报率，则PV计算为 420/1.12=375， 此时NPV= -370 +375=5 小于例子中的NPV值 30 收益率法则 （ Rate of Return Rule） 接受收益率高于资本机会成本（率）的投资 （NPV Rule ） 假如投资的NPV大于0，则可以接受该投资 资本机会成本 Opportunity Cost of Capital 例 如果你今天投资 $100,000 ，在当前经济状况下，你可能获得三种回报 : 资本机会成本 续前例 选择投资风险相当的股票X股票 该股票当前价格 $95.65. 一年后的预期价格 $110 计算该股票的期望收益率为15% （P.13） 则我们需要预测的投资项目的价值为： 资本机会成本 现在估算项目NPV NPV=95 650 - 100 000 = -4350 或者直接计算预期收益率 （110-100）/100=10% 15% 同等风险下收益率低 由上可见不值得投资 投资 vs. 消费 投资还是消费？ 净现值法的结论 股东可以通过竞争的资本市场获得收益最大化，故而经理的唯一目标即最大化公司净现值 资本运作良好的市场，净现值法则成立，资本运作不理想的情况下，股东的需求难以调和。 经理人和股东的选择 如何保证经理人关注股东利益 本章课后建议练习题： 练习题 2，4 实务题 2，5 * Irwin/McGraw Hill Copyright ? 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved * * Irwin/McGraw Hill Copyright ? 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved 现值，企业目标与公司治理 公司金融原理 Richard A. Brealey Stewart C. Myers 第二章 McGraw Hill/Irwin Copyright ? 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved 现值（PV） 未来现金流在当前的价值 贴现率 Discount Rate 用来计算未来现金流量现值的比率. 贴现因子Discount Factor 1个未来现金单位在当前的价值 P. 11 贴现因子Discount Factor = DF =1个货币单位的 PV P. 12 例 如下若投资的机会成本收益率为 12%. 该项目是否可接受？ 收益率=利润/投资额=（420-370）/370=13.5% 例 假如我们在今年投资$50 并在一年后收益 $60. 在贴现率（期望回报）为 10% 的情况下是否该接受该投资? 净现值法则 140 000 110 000 80 000 收入 繁荣 正常 萧条 经济状况 预期收入 预期收入 A n B n 100 80 60 40 20 20 40 60 80 100 当前收入 未来收入 部分投资者愿意选择 A 另一些选择 B 你愿意投资（降低当前消费提高未来收入）还是消费 P.14 例子 370000 400000 当前货币金额 未来货币金额 420000 388500 A 蜜蜂型，