建筑涂料行业国内外公司2017年财务分析：宣伟是标杆，三棵树潜力大.pdfVIP

目录索引 引言4 行业分散、梯队层次明显，优质民族涂料企业在追赶4 宣伟是标杆，三棵树潜力大7 龙头公司ROE 表现更好，宣伟ROE 遥遥领先7 高毛利率、高费用率，品牌和持续费用投入建立“护城河”9 国内企业资产周转率有优势，宣伟高质量经营（周转率最高） 12 负债率对ROE 有一定贡献，国际龙头负债率普遍都较高 15 投资建议：继续中线看好三棵树 15 风险提示 15 图表索引 图1：国内装饰涂料市场主要品牌图4 图2：中国规模以上涂料企业产量及增速5 图3：中国规模以上涂料企业主营业务收入及增速5 图4：2017 年国内建筑涂料企业收入与增速6 图5：2017 年全球前五大涂料公司收入（百万美元）8 图6：国内外涂料公司近三年ROE （% ）8 图7：宣伟近30 年ROE （% ）9 图8：宣伟近30 年杜邦拆分9 图9：国内外涂料公司近三年净利率（% ）9 图10：国内外涂料公司近三年毛利率（% ） 10 图11：宣伟近30 年毛利率和净利率（% ） 10 图12：PPG 近30 年毛利率和净利率（% ） 10 图13：AKZ 近30 年毛利率和净利率（% ） 10 图14：国内外涂料公司近三年费用率（% ） 11 图15：宣伟近30 年收入和增速 11 图16：宣伟近30 年费用率（% ） 11 图17：PPG 近30 年收入和增速 11 图18：PPG 近30 年费用率（% ） 11 图19：AKZ 近30 年收入和增速 12 图20：AKZ 近30 年费用率（% ） 12 图21：国内外涂料公司近三年周转率 12 图21：国内外涂料公司2017 年固定资产占总资产比例（% ） 13 图24：国内外涂料公司近三年固定资产周转率 13 图25：国内外涂料公司近三年流动资产周转率 13 图26：国内外涂料公司近三年应收账款周转率 14 图27：国内外涂料公司近三年存货周转率 14 图28：国内外涂料公司近三年资产负债率 15 表1：2018 年中国房地产开发企业500 强首选建筑部品类品牌（涂料类）6 表2：2018 年中国房地产开发企业500 强全国各区域涂料首选品牌前五名7 表3：三棵树历年资产周转率情况 14 表4：亚士创能历年资产周转率情况 14 引言 建筑 （装饰）涂料行业国内最大的两家跨国公司是立邦涂料中国有限公司 （日本日 涂集团的子公司，主要品牌立邦，以下简称“立邦中国”）和阿克苏诺贝尔太古漆 油（中国）有限公司（荷兰阿克苏诺贝尔的子公司，主要品牌多乐士，以下简称“阿 克苏诺尔贝太古”），A股上市公司目前有三棵树（主要品牌三棵树）和亚士创能（主 要品牌亚士漆），港股上市公司有叶氏化工集团 （主要品牌紫荆花）和中漆集团（主 要品牌长颈鹿、菊花），新三板挂牌公司主要有美涂士（2017年12月29 日摘牌，主 要品牌美涂士、嘉丽士）、冠军涂料 （主要品牌冠军）、千江高新（主要品牌皇冠 纳米、欧文、东方快车）、兴渝股份（主要品牌兴渝）等，目前除美涂士外均已披 露2017年年报。此外，大的品牌还有华润（美国宣伟子公司）、晨阳，但是由于没 有数据，不在本文分析范围内。这些公司基本也是目前行业里“主流玩家”，我们 对以上涂料企业和国际五大涂料巨头2017年的各项经营指标进行横向比较，以求管 中窥豹，看看2017年国内建筑（装饰）涂料行业竞争格局变化以及国内公司与国际 企业的差距。 图1：国内装饰涂料市场主要品牌图 数据来源：公司官网，广发证券发展研究中心 行业分散、梯队层次明显，优质民族涂料企业在追赶 据中国涂料工业协会数据，2017年，我国涂料行业全年规模以上工业企业约2000 家； 总产量2036万吨，同比增长12%；主营业务收入4 173亿元，同比增长5%。建筑涂 料产量占比约1/3，产量约670-680万吨，行业规模较大。 图2：中国规模以上涂料企业产量及增速 图3：中国规模以上涂料企业主营业务收入及增速 中国规模以上涂料企业产量（万吨） 增速（% ） 中国规模以上涂料企业主营业务收入（亿元） 2500 30% 增速（% ） 2000