酒店行业深度报告之四：龙头公司再分析，行业格局或继续向好.pdfVIP

目录索引 行业再分析：供需向好、房价提升预期较强，上行趋势有望持续6 近一年酒店行业经营回暖，龙头公司回升更为明显6 行业复苏原因：供需改善+存量升级，推动酒店业进入上行周期8 复苏持续性：酒店市场供需继续偏紧，居民消费能力提升，酒店出租率和平均房价上 行具备持续性 10 三大龙头：品牌和渠道护城河加深，竞争优势得以放大 13 整合趋势：龙头集团竞争优势显现，存量供给向龙头集中 13 龙头优势：行业护城河加深，品牌和渠道成为龙头核心竞争优势 14 整合空间：三大龙头成长空间广阔，利润增长更为显著 19 规模：锦江规模优势明显，华住、首旅稳健扩张20 门店规模：锦江规模优势明显，华住和首旅规模大致相当20 经营模式：锦江加盟店占比最高，华住经营结构和锦江相似，首旅侧重直营24 品牌结构：锦江、华住中端酒店数量领先，首旅中端布局正在加速25 成长性：16 年以后加速增长，龙头优势愈发明显26 门店扩张: 锦江规模扩张快速，华住、首旅扩张速度稳健26 品牌发展：华住品牌定位精准，锦江加速外延扩张，首旅注重存量提升27 渠道：华住、首旅渠道效率领先，锦江成立WEHOTEL 后劲足34 经营：华住经营效率最高，锦江营收规模占优，首旅业绩弹性大37 盈利：华住利润率最高，锦江、首旅显著提升37 REVPAR：华住整体REVPAR 表现领先，经营差距主要在经济型品牌上39 管理层：华住创始人控股机制灵活，锦江、首旅市场化正在逐步推进40 观点：龙头迎来高成长期，有望迎来估值业绩双提升44 股价：华住走出“戴维斯双击”，业绩估值共同驱动股价上涨44 行业观点：看好未来五年酒店行业龙头公司规模和盈利提升46 继续看好A 股酒店标的：锦江股份、首旅酒店46 图表索引 图1：2011-2018 年初全国酒店RevPar 指标同比增速变化情况6 图2：2011-2018 年1 季度华住经营指标增长率7 图3：2008-2018 年1 季度如家经营指标增长率7 图4：2010-2017 年锦江系经营指标增长率8 图5：2010-2017 年7 天（铂涛）经营指标增长率8 图6：2012-2018 年3 月全国酒店供需关系变化情况9 图7：2004 年以来酒店行业需求和供给代表数据变化9 图8：三大酒店集团中端酒店数量迅速增长（家） 10 图9：三大酒店集团中高端酒店占比提升 10 图10：全国酒店计划筹建中客房数 11 图11：星级酒店平均房价同比增速近期跑输CPI 增速 11 图12：2010 年以来各个主要消费品行业价格增幅 12 图13：2018 年有限服务酒店CR3 集中度达到44.5% 13 图14：2015-2018 年有限服务酒店龙头集团集中度 13 图15：星级酒店历年利润总额（亿元） 14 图16：2011-2016 年星级酒店RevPar 持续下行（元） 14 图17：2018 年中端酒店前十品牌市占率 15 图18：主要中端酒店品牌门店数（间）和扩张速度 16 图19：2013-2017 中端连锁酒店门店数增长情况 16 图20：2013-2017 中端连锁酒店客房数增长 16 图21：2018 年经济型酒店前十品牌市占率 17 图22：2013-2017 经济型连锁酒店门店数增长情况 17 图23：2013-2017 经济型连锁酒店客房数增长情况 17 图24：国内不同类型酒店各销售渠道占比 18 图25：全国酒店类住宿业物业门店数量情况 19 图26：全国酒店类住宿业物业客房数量情况 19 图27：2010-2018Q1 年三大酒店集团门店数量变化情况（家）21 图28：锦江旗下酒店品牌体系（不包括海外酒店品牌）22 图29：首旅酒店品牌谱系图23 图30：近年来酒店集团每年开业门店净增数量（家）26 图31：汉庭2.0 酒店客房装修风格28 图32：全季酒店客房装修风格28 图33：全季酒店通过直营培育-加盟推广方式成功（单位：家）28 图34：华住关掉效益不佳的门店实现品牌价值提升28 图35：华住酒店品牌体系29 图36：锦江都城客房装修风格31 图37：康铂酒店客房装修风格31 图38：17 年上半年如家各类型酒店客房数占比33 图39：如家中高端酒店