限价委托交易系统中行情公告牌的信息含量与易者行为分析.doc

限价委托交易系统中行情公告牌的信息含量与交易者行为分析 An Empirical Investigation on the Order Book Information and Trader Activities in a Pure Limit Order Market 摘 要 本文研究的内容是分析证券市场行情公告牌上提供的信息（存量信息）含量和委托指令流提供的信息（流量信息）含量，并采用ACD模型来检验研究这些信息如何影响我国投资者的行为。存量信息所研究的样本股票为深圳成份股指数的40只股票，样本期从1999年11月8日到2000年11月22日总共包括了4,674,120条行情记录。流量信息所研究的样本股票为深交所今年新推出的深证100指数中的100只股票，样本期从2003年6月25日至2003年7月9日，总共包括了249,064条行情记录。 本文大致分为三个部分：第一，分析深交所行情公告牌上的信息含量，包括存量信息和流量信息；第二，运用ACD模型建立无信息、交易持续期、存量信息、流量信息和全信息这五种信息模型并进行了实证研究，分别分析了在六种投资者行为分类下信息对投资者行为的影响程度；第三，为了证实模型和实证结论的可靠性，本文还对构建的模型进行了样本期外（out-of-sample）的预测能力评估。 本文的基本结论是存量信息和流量信息含有丰富的信息成分并均对投资者