湖南省高速公路建设开发总公司2012年第一期中期票据信用评级报告和跟踪评级安排.pdfVIP

中期票据信用评级报告 湖南省高速公路建设开发总公司 2012 年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果： 评级观点 + 联合资信评估有限公司（以下简称“联合 主体长期信用等级：AA 评级展望：稳定 资信”）对湖南省高速公路建设开发总公司（以 本期中期票据信用等级：AA+ 下简称“公司”）的评级反映了公司作为湖南省 本期中期票据发行额度：19 亿元 主要的国有独资高速公路投资运营主体，在资 本期中期票据期限：3 年 产规模、区域垄断经营及政府支持等方面的显 著优势。同时，联合资信关注到公司资本支出 评级时间：2012 年 8 月 13 日 大，债务规模呈较快上升趋势，债务负担重； 财务费用高，自身盈利能力偏弱，对政府补助 财务数据 依赖性强等因素对其信用水平的不利影响。 项 目 2009 年 2010 年 2011 年 12 年 3 月 资产总额（亿元） 1061.80 1515.44 2024.10 2185.13 湖南省公路交通的重要地位，以及持续获 所有者权益(含少数股 253.16 304.25 514.49 583.19 得的政府支持，将对公司中长期发展产生积极 东权益) （亿元） 长期债务（亿元） 587.70 779.59 1067.42 1182.64 影响。考虑到公司新建和在建的高速公路里程 全部债务（亿元） 785.33 1168.65 1439.30 1504.57 较多，且多数项目于 2013 年底前通车，路网规 营业收入（亿元） 56.58 82.08 105.67 20.91 模效益将为通行费收入的持续增长提供保障。 利润总额（亿元） 6.81 50.09 19.26 7.43 EBITDA （亿元） 47.93 87.29 61.16 -- 联合资信对公司的评级展望为稳定。 经营性净现金流（亿元） 35.77 44.13 33.67 1.69 基于对公司主体长期信用状况以及本期中 营业利润率（% ） 30.55 36.20 40.91 49.06 净资产收益率（% ） 2.58 16.35 3.70 -- 期票据偿还能力的综合评估，联合资信认为， 资产负债率（% ） 76.16 79.92 74.58 73.31 公司本期中期票据到期不能偿还的风险低，安 全部债务资本化比率（% ） 75.62 79.34 73.67 72.07 全性高。 流动比率（% ） 81.36 62.99 70.88 101.44 全部债务/EBITDA(倍) 16.39 13.39 23.53 -- EBITDA 利息倍数(倍) 1.38 2.07 1.07 -- 优势 EBITDA/本期发债额度(倍) 2.52 4.59 3.22 -- 1．湖南省是中国中南部重要的陆路交通枢纽 注：1. 公司将 2010 年 12 月发行的 15 亿元、2011 年 6 月发行的 9 亿元、2011 年 12 月发行的 16.6 亿元短期融资券计入应付债券科 之一，区域经济快速发展，交通位置优越。 目，本报告将其调整至短期债务，长期债务做相应调减； 2 ．公司为湖南省交通厅独资的高速公路投资 2. 公司自 2