何小锋：中国股权投资回顾与展望(201104).pptVIP

何小锋 北京大学经济学院金融系 主任、教授 中国股权投资基金协会 副会长 2011年4月12日 中国股权投资基金回顾和展望 第一部分 2010中国私募股权投资发展回顾 第二部分 中国私募股权投资行业整体特点 第三部分 当前面临的挑战、风险以及对策 第四部分 中国私募股权投资行业未来展望 目录 第一部分 2010中国私募股权投资发展回顾 第二部分 中国私募股权投资行业整体特点 第三部分 当前面临的挑战、风险以及对策 第四部分 中国私募股权投资行业未来展望 目录 什么是私募股权投资基金 私募股权投资基金（Private Equity Fund，PE）指：通过管理专家发起私募资金，主要对未上市企业进行权益性投资，通过退出机制即上市、出售或企业回购等方式，转让股权获利，并向投资者公平分配投资收益。 广义的PE按照投资阶段可划分为 创业投资(Venture Capital，VC) 发展资本（development capital） 并购基金（buyout/buyin fund） 夹层资本（Mezzanine Capital） 重振资本（turnaround） Pre-IPO资本（如bridge finance） 其他，如上市后私募投资（private investment in public equity,PIPE）等等 狭义的PE主要指对已经形成一定规模的，并产生稳定现金流的成熟企业的股权投资。 从什么时候开始浇水？ If you can look into the seeds of time And say which grain will grow and which will not, Speak then to me? Williams Shakespeare, The Tragedy of Macbeth, Act 1, Scene 3 种子期 成长期 成熟期 天使投资 VC 发展资本 Pre-IPO Buyout PIPE 有限合伙制在古代东方的雏形 汉莫拉比（前1792-前1750） 古巴比伦国王 汉莫拉比法典（右侧为太阳神） 215-277条中有多项关于报酬、船只、佣工报酬的规定 在古巴比伦时期的法规已经比较明确的规定了在合伙关系中出资人和管理人承担的权利与义务，可以看作是现代有限合伙制的雏形 威尼斯商人早期的有限合伙制：康曼达（Commenda） 威尼斯的商人们在航海业中发展出有限合伙制雏形，在船东中分为行商和坐商，行商负责押运，类似今天的GP，坐商则只出资，不参与管，类似现在的LP。更有趣的是，对于船的负债，坐商只承担有限责任，而行商却要承担无限责任。 1942：PE业内公认的PE发端 哥伦布（1451-1506） 职业：意大利航海家 伊莎贝拉（1451-1504） 职业：西班牙女王 在Beyond the J-Curve一书中，作者将哥伦布与伊莎贝拉女王之间的关系作为早期PE的发端。在他们的故事中，意大利航海家哥伦布与西班牙女王伊莎贝拉达成协议：女王出资支持航海家找寻通往印度的航线，如果成功航海家将获得整个王国在新殖民地所获得的收益的10%。 不过故事的结果却不那么令人愉快：航海家找到了美洲而非印度，女王也没有兑现最初的承诺。航海家试图起诉女王，但在16世纪初的西班牙，国王的权利要远远大于法官。 2010年，广义私募股权基金（包括PE和VC）募集金额约为388亿美元，新成立基金240支，人民币基金在数量上占据88.3%份额，在金额上约占45.2%份额 新基金募集情况 2010年中国私募股权投资市场共发生完成投资交易363起，投资总额达103.81亿美元，分别为2009年水平的3.10倍和1.20倍。值得注意的是，虽然今年投资案例数量激增，但交易总额涨势较弱，单起案例投资规模只有2,859.75万美元，跌至历史最低点。纵观全年投资案例并结合投资机构类型分析，本土机构投资规模普遍偏小，较少涉及大型投资交易，金额大于2.00亿美元的投资案例多由外资机构独立或参与完成。 2010年机构投资策略呈多元化发展，363起投资案例中包括成长资本类投资325起，PIPE（投资上市公司）19起，并购5起，房地产投资12起以及重整2起。案例数量方面除并购类投资案例数量较2009年水平小幅回落外，其他几类投资策略均有所提升。 其中生物技术/医疗健康行业以55起投资交易无悬念问鼎年度最热门行业，而投资机构对于清洁技术、机械制造、食品饮料、连锁及零售、农/林/牧/渔等行业关注度与投资积极性有所提高，不难看出私募股权投资市场受宏观经济