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宏观经济数据简介及基本分析框架 宏观经济数据简介及基本分析框架 中金宏观组 徐剑 2010年7月 1 第一章：宏观经济基本分析框架 第二章：主要宏观经济指标 第三章：通胀走势预测框架 目录 2 ?? 一个脉络：中国经济日益依赖全球经济，需要从美国——其他 发达国家——新兴市场——中国形成脉络联系分析。 ?? 两个因素：注意区分经济增长的周期性和结构性因素。 ?? 三驾马车：以影响经济增长的三驾马车——消费、投资、出口 为主线。 第一章：宏观经济基本分析框架 宏观研究基本框架 3 第一章：宏观经济基本分析框架 宏观经济指标结构 看得见的“手” 　看得见的“手” GDP defaltor 价格 CPI 政府消费 最终消费 资本形成 货物和服务净出口 货币政策 PPI 政府投资 　区别 　区别 　区别 货币供应量 信贷 RPI 利率 社会消费品零售 （名义/实际） 固定资产投资 （名义/实际） 外贸（名义/实际） 投资品价格 存款准备金率 出口价格 公开市场操作 工业增加值 进口价格 汇率 经济增长（名义/实际） 财政政策 消费、投资和出口三驾马车 月度主要宏观经 济指标 年度/季度数据 4 社会消费品零售总额与最终消费的主要区别： 社会消费品零售总额不包括教育、医疗、住房、文化、艺术、娱乐等服务， 居民消费则包括对这些服务的消费。 固定资产投资与资本形成总额的主要区别： 固定资产投资包括土地购置费，旧设备和旧建筑物购置费，而资本形成总额 不包括这些费用。 贸易差额与货物和服务净出口的主要区别： 贸易差额只包括货物贸易，不包括服务贸易，而货物和服务净出口则包括两 者。 第一章：宏观经济基本分析框架 5 消费主要受居民收入水平的影响，股市和楼市的财富效应亦对消费 有所影响。 三驾马车：消费 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 0 3 - 0 3 0 3 - 0 6 0 3 - 0 9 0 3 - 1 2 0 4 - 0 3 0 4 - 0 6 0 4 - 0 9 0 4 - 1 2 0 5 - 0 3 0 5 - 0 6 0 5 - 0 9 0 5 - 1 2 0 6 - 0 3 0 6 - 0 6 0 6 - 0 9 0 6 - 1 2 0 7 - 0 3 0 7 - 0 6 0 7 - 0 9 0 7 - 1 2 0 8 - 0 3 0 8 - 0 6 0 8 - 0 9 0 8 - 1 2 0 9 - 0 3 0 9 - 0 6 同比增长，% 城镇居民人均消费性支出(实际) 社会零售消费品总额（实际) 第二章：主要宏观经济指标 6 主要关注当月零售的名义和实际同比增速以及按产品分类的零售增 速（即消费结构变化）。 三驾马车：消费 8 10 12 14 16 18 20 22 24 26 0 5 - 0 5 0 5 - 0 8 0 5 - 1 1 0 6 - 0 2 0 6 - 0 5 0 6 - 0 8 0 6 - 1 1 0 7 - 0 2 0 7 - 0 5 0 7 - 0 8 0 7 - 1 1 0 8 - 0 2 0 8 - 0 5 0 8 - 0 8 0 8 - 1 1 0 9 - 0 2 0 9 - 0 5 同比增长 , % 消费品零售总额 (名义) 消费品零售总额 (实际) 第二章：主要宏观经济指标 7 三驾马车：消费（分产品） 累计同比增长，% 2003 2004 2005 2006 2007 2008-03 2008-06 2008-09 2008-12 占比,% 限额以上零售商品 24.8 21.6 38.1 25.7 26.3 28.6 28.0 27.5 24.1 100.0 食品饮料烟酒 20.3 18.4 24.1 16.8 26.0 25.5 25.0 23.3 20.9 14.5 粮油 N.A N.A N.A 22.3 38.4 37.8 33.0 28.5 22.7 2.2 肉禽蛋 15.2 21.3 18.1 12.2 40.9 31.3 28.9 25.6 22.3 1.9 服装鞋帽针纺织品 13.6 19.2 26.6 21.0 25.6 24.3 25.1 25.9 24.9 11.2 化妆品 18.0 26.2 26.0 17.5 26.3 22.3 21.1 23.6 22.1 1.8 金银珠宝 11.4 28.9 20.9 28.6 41.7 47.7 44.0 43.0 38.6 1.9 日用品 13.9 11.5 19.1 19.0 26.7 19.5 19.2 19.3 17.1 3.7 五金器件电力材料 8.9 17.0 24.3 21.7 26.0 -13.8 -7.4 -4.2 -7.0 0.4 体育、娱乐用品 2