资本市场会计要点整理.docVIP

资本市场会计要点整理 _GoBack ? 决策有用性: 财务报告有用性的信息观:研究中将有用性等同于信息含量 信息的有用程度可以通过其公布后所导致的交易和价格变化来衡量 Ball?and?brown?1968 Is?there?a?relationship?relationship?between?earnings?and?share?price??? Good/bad?news?should?be?related?with?positive?and?negative?changes?in?cumulative?abnormal?returns? Market?had?forecasted?80%?of?the?news?BEFORE?the?earnings?announcement?and?the?3?and?6-month?returns?AFTER?the?announcement?was?approximately?zero.? accounting?numbers?do?have?information?content.?Furthermore?it?suggested?that?the?market?is?semi-strong?efficient?and?reacts?quickly?and?unbiasedly?to?new?information.? 局限性: 1.月数据过于粗糙 2.研究对象为长窗口,此时价格引导盈余.只表示价格与盈余有相关关系而不表示两者有因果关系 3.得出的结论是有关平均意义上的超额回报,无法得知不同公司市场回报对未预期盈余的反应 4.后见之明:在12个月前无法预测0时点的盈余数据 5.由于前12个月与发布后6个月在时间上有重叠,虚增有用性. ? 价值投资 基本面分析:? 认为股票存在内在价值（由未来现金流折现决定），投资者的工作是寻求内在价值与股票价格不一样的股票 从过去信息到未来盈余,从未来盈余到未来回报,从未来回报到现在选股决策的过程 市场上90%逻辑，10%心理 否定了半强及强势有效 ? 技术分析： 建立在心理学基础上，试图从图表中推断出市场上投资者心理的变化模式，从而打败市场。 市场上10%逻辑，90%心理 否定了弱势有效，短线交易，推理基础薄弱 ? 市场效率： 若市场有效，基本面分析不会产生利润 基本面分析是一个日益强大的灵巧的分析工具 ? OU?and?Penman?1989,?利用更多财务信息来预测未来盈余 分布回归法：选取68个指标作为预测变量，预测下一年盈利增长的可能性 按照pr值分组，pr值越小未来期望收益越低。卖出pr小于0.4的组合，买入pr大于0.6的组合 结论：pr异象（基于历史信息对未来盈余进行预测，并进而基于预测的结果进行套利，可以产生显著大于0的回报），对市场有效性的质疑 局限性： 未探讨行业，规模，时间选择上的不同对业绩预测的影响 LSV?1994 BM（账面价/股价比），CP（每股现金/股价比），EP（每股收益/股价比），GS（销售增长率） 这四个指标对于股价的影响，买入价值股，卖出魅力股 过去指标差的股票（价值股）未来表现较过去指标好的股票（魅力股）好，体现均值逆转 价值投资者可以利用幼稚投资者的过渡反应行为取得超额回报 启示性偏差（以过去高利润预测未来高利润） 价值投资是有风险的 局限性？？ ? 盈余惯性 价格惯性：买入过去一段时间内市场表现好的股票，卖出过去表现不好的股票，在未来一段时间内可获得正的超额回报 盈余惯性：如果公司报告的未预期盈余为正、则其后的市场超额回报会上升，并且会持续大约9个月的时间。反之亦然。 价格惯性只是盈余惯性的表现形式，价格惯性只存在于盈余惯性明显的资本市场中 ? Bernard?and?Thomas?1989 有提前进入者（信息优势）,在信息发布之后60天内股价依然在变化,盈余公布窗口期内（60天）回报较大 解释： 交易成本 风险 价格未能充分反映当期盈余对未来盈余的预测作用，在未来季度盈余公布窗口期内市场反应较大 BT?1990?理论上证明1989的发现 季度盈余变化具有某种模式,盈余增长或下跌只能持续3个季度然后反转,而投资者认为这种变化是随机的 3天窗口期内股价波动占22%到26%，视公司规模 不支持市场有效，市场存在系统性的定价错误 ? Grinblatt?and?Han?2005?? Developed?a?model?in?which?investors?with?the?disposition?effect?[Investors?are?less?willing?to?recognize?losses?(which?they?would?be?forced?to?do?if?they?sold?as