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上市公司债务融资率与公司价值的实证研究 2008年第4期财经视点上市公司债务融资率与公司价值的实证研究姚铖（中国人民大学财政金融学院）摘要：本文通过对我国上市公司2006年的数据，对公司债务融资率与公司价值的关系进行了实证分析。关键词：债务融资率、公司价值、实证研究中图分类号：F27文献标识码：A文章编号：1006-4117（2008）4-0039-01一、研究假设与模型构建中列出的回归结果来看，资本负债率大于60%这个区间的公司1、研究目的。本文主要研究资本结构，尤其是负债比例对企的价值与负债融资成显著的正相关关系，发现在这个区间里模业价值的影响程度,另外考虑了影响企业价值的其它因素,通过实型整体的拟合度达到01.609，对于一个大样本来说已经很高了。证考察资本负债结构对企业价值的效应。2、模型建立。对于公债务融资率每增长1%，TQ1增长1.01%，公司的规模越小，价司市场价值与债务融资的关系，从这个问题，债务融资率高的值越大。资产负债率小于60%的公司负债融资率与公司价值存公司是否公司价值就高？所以我们采用OLS来分析公司价值与在一定的负相关关系，资产报酬率越高，盈利能力更强，规模解释变量之间的关系，建立了如下模型：TBQ=α+β*DFA+越小，则公司的价值更高。1β*ROA+β*LNSIZE+β*DO+ε3、样本选取。本文选取三、总结234i了2006年所有沪市上市公司仅发行A股的数据来做分析。由于基于以上理论与实证分析,我们得出的主要结论是:相对股权金融性公司的资本结构与一般企业差异较大,所以将其剔除,最后融资而言，一直以来我国上市公司的债务融资比重不大；总体得到的数据是上债务融资与企业业绩具有正相关的关系，但是对于少数资产1225个。所有的数据都来自国泰安数据库。二、实证分析负债率比较低和过高的公司这种作用并不显著。根据以上结论我们认为,目前我国上市公司应充分考虑债务融资这一融资方1、我国上市公司的债务融资现状。式。就我国目前的状况而言,相较于股权融资，债务融资可以在解决代理人问题、减少代理成本,抑制企业过度投资、减少信息不对称、传递信息等诸多方面起到积极的作用。从我国目前的状况来看，我国现有融资制度环境使企业在进行融资决策时出于融资成本和风险权衡的考虑，不仅需要面对债权人的监督和到期还本付息的压力,还需防范破产风险，因而公司一般不太愿意选择债务融资。而且，国有商业银行充当债权人时，银企间的联系仅局限于合作协议，银行对企业的监督只能是从企业外部对经营者行为的监督，因此银行并不关注企业的长远发展，这就使得银行在公司债务融资中应该发挥的作用未发挥出来。此外，我国债券市场发展不完善、信用体制不健全等也制表1上市公司分年度债务融资2006年统计情况约了公司债务融资的进行。因此，为了改善我国企业债务融资比率偏低、债权软约束的状况，有必要完善银行贷款及治理机2006年的债务融资平均值为23.22%，明显高于过去的几年。本文以2006年的数据为基础对上市公司债务融资率与公司价值制，完善债券市场和信用体制，促使公司能够通过合理的债务的关系进行实证分析。2、结果与检验。应用公式(1)的回归模型，融资提升公司价值，促进公司业绩的增长。表1显示了DFA、ROA、DO、LNSIZE对公司价值回归的结果。参考文献：[1]Modigliani.F,M.Mille《rThecostofcapitalcorporationfinanceandthetheoryofinvestment》AmericanEconomicsReview1958[2]Jensen,M.C,W.H.Meckling《TheoryoftheFirm:ManagerialBehavior,AgencyCostandOwnershipStructure》JournalofFinancialEconomics1976[3]Myers,S.C,N.C.Majluf《CorporateFinancingandInvestmentDecisionwhenFirmsHaveInformationthatInvestersDoNotHave》JournalofFinancialEconomics1984[4]Ross,S.《ATileDeterminationofFinancialStructure:TheIncentiveSignalingApproach.》JournalofEconomics1997[5]Myeong-Hyeon《OwnershipStructure,Investment,andtheCorporateValue:AnEmpiricalAnalysis》JournalofFinancialEconomics1998[6]陈晓,单鑫.《债务触资是否会增加上市企业的融资成本