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如何引导资金脱虚向实 引导资金脱虚向实 银行首席研究员 何助力实体经济? 一 段II,]lh~rJ、]，关于，皮挥货 _支持 体经济发展．有i 注 续实施稳健的货币政策， 最 进度 ，价要合理 ．从 年仞我们确定的广义货币 也【!#039;J M2是 13％。今年以 不断存同 ，6月份达到 1 1．8％，增迷有较大同落。 普遍低于市场预期。这是不是意味着我 们的流动性不够?其实还不能这么看， 因为还要看价 ，价还是要保持一个合理 水平。M前看，同业拆借利率隔夜是稳 定在 2％左右，七天的拆借 2．3％到 2．4％，还是保持在一个较低的合理水下。 所以从 “毽比较适度，价比较合理”这 个角度来看，我们的流动性总体稳定、 第二，保持灵活适度，实施预凋微 涮。下半年内外部环境的不确定性冈素 依然较多，金融市场的波动性可能也会 很大。所以要基于宏观经济金融形势， 要相机抉择．这也体现 货币政策的灵 活适度。我认为．降准还是有空间．也 有必要，但降息的空间有限。 从 降准来看，决定是否降?传主要 还是要依据外汇占款的变化情况 从 2015年 10月份到M前，我们的外汇占 款还是持续负增长，所以针对外汇占款 的收缩，基础货币投放减少，央行在一 季度进行了一次 0．5％的降准，二季度 主要是采用了逆同购加 MLF，也即昕 滑的中期借贷便利T具，加大公开市场 操作来对冲基础货币投放减少的压力。 目前而言，如果下一阶段我们的~gt;I-fK占 款持续收缩，我觉得应该要采取降准措 施，因为逆 回购加 IVlLF毕竟是个短期 的工具，需要通过一次性降准来弥补流 动性紧张的压力．．同时，这样的措施也 有利于降低整个银行体系的经营成本。 所以，降准有空问也有必要。 就降息而言，目前主要还是受制于 通货膨胀和人民币汇率两个因素。从通 胀来看，食品的价格可能会有一个上涨 的压力；同时，PPI也即 [业生产指数 从今年年初以来的 一5 9，到 (j月底已经 是收缩到 一2．6。1 业品这个价格的降幅 收窄，实际也有利于降低企业的融资成 本，所以通胀是一个考虑的冈素。汇率 方而，冈为在 6月份英 脱欧以后，人 币兑美元 现了一个小幅贬值，近期 有所企稳，实际上下半年整个金融市场 最大的不确定性就是美联储是否进一步 加息。所以考虑到通胀和汇率因素可能 会制约我们的降息空间，所以还是要根 据下半年宏观经济金融形势的变化，相 机抉择。 第三，要增强政策的针对性和有效 性。总的来看，这几年存解决企业融资 难、融资贵方面还是取得了比较显著的 效果。6月末褴个 M1，也 即企业活期 俘款部分同比增长了24．6％，7月M1 同比增长 25．4％，连续 5个月保持快速 继续实旌稳健的货币政策。 我认为应该是量要适度， 价要合理。保持灵活适度， 实施预调微调。要基于宏 观经济金融形势，要相机 抉择。要增强政策的针对 性和有效性。 增长。这也反映 企业现存手头的资金 比较宽裕，但中小企业融资难 、融资贵 的现象仍然存存。对此政策就要有针对 性和有效性，一个方面要进一步提高央 行货币政策的定向调节作用，包括对商 业银行的定向降准，比如对政策性银行 采取 PSL也即抵押补充贷款，通过这种 定向的调节方式继续加大对三农中小企 业这些基础设施薄弱领域的贷款支持力 度；另一方面更重要的是要加快金融供 给侧结构性改革 ，比如增加民营银行的 数量 ，这样可以进一步加大发展普惠金 融的力度。金融供给侧的改革会为中长 期提高金融服务实体经济的能力起到至 关重要的作用。 以 国家当前非常重视创新驱动发展战 略，希望大力促进新技术、新业态、新 模式蓬勃兴起，促进新动力成长。因为 给中国经济巨人 “补钙”的关键正是新 经济，而新经济的发展离不开多元化的 融资渠道和其他相关激励政策。那么金 融政策方面，应该怎样助力新经济的发 展呢? 纵览全局，发展新经济需要新的 金融支持模式。从美国经验看，资本市 场在促进企业创新、发展新经济方面起 到了至关重要的作用。近年来，我国大 力发展多层次资本市场，有力地支持了 高新技术企业的发展。但由于我困融资 结构仍是以银行间接融资为主，冈此尽 快提高银行支持新经济发展的能力和积 搬眭显得尤为重要。目前，监管部门已 经批准部分银行开展投贷联动试点，有 利于银行加大对科创企业、特别是中小 型科创企业的支持力度。下一阶段，可 以在试点基础上。扩大投贷联动试点范 围，完善相关政策法规 ，通过银行经营 模式的创新推动我国经济转型和新经济 的发展。 未来中国的金融风