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钢铁电商专题调研-钢贸商-钢贸转型供应链服务商、拥抱电商是大势所趋 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 20 行业深度|黑色金属 证券研究报告 Table_Grade 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2015-01-12 Tabl e_Chart 相对市场表现 分析师： 冯刚勇 S0260511010009 0208804 fgy@gf4 分析师： 王招华 S0260514060002 021 wangzhaohua@gf 分析师： 李 莎 S0260513080002 0208681 lisha@gf Table_Report 相关研究： 钢铁业去脱困系列报告之二： 钢铁电商有望引领钢铁流通 业的大变革 2014-08-04 Table_Contacter 联系人： 王招华 021 wangzhaohua@gf Tabl e_Title 钢铁电商专题调研报告：钢贸商 钢贸转型供应链服务商、拥抱电商是大势所趋 Table_Summary 广发证券发展与研究中心钢铁团队 2014 年 8 月起联合中国物流与联合采 购会钢铁物流专委会、上海钢铁服务业协会、现代物流报，对全国 235家钢贸 商进行了调研。 核心观点： ?? 赚钱难、融资难、盈利模式单一是绝大多数钢贸商的共同现状 65%以上的钢贸商 2014年上半年吨钢净利低于 10元，82%的钢贸商连 正常生产经营资金需求的一半都不能得到满足，70%的钢贸商盈利模式仍 主要是倒买倒卖赚价差。 ?? 钢贸商拥抱钢铁电商的空间仍然非常大，普遍优先看好第三方电商平台 91%的钢贸商 2014年通过钢铁电商交易（撮合+自营+寄售）量不超过 2.3万吨，而这些钢贸商中的 63%钢材年销售量均超过 10万吨，可见钢 贸商参与钢铁电商的程度较轻，继续拥抱钢铁电商的空间非常大。 对于钢铁电商的优点，68%钢贸商认为采购便捷、价格便宜、更易获得融 资，全国 40%（华东地区 53%）的钢贸商最看好第三方的发展前景。 ?? 普遍认为钢贸危机并未结束，流通环节至少有 30元/吨的挖潜空间 63%的钢贸商认为“钢贸危机还没有结束”，52%的钢贸商认为钢厂出厂 到终端的价差超过 100元/吨，65%的钢贸商认为流通环节至少可以减少 30元/吨。尽管该绝对值不大，但是相对钢厂、钢贸商行业的平均利润而 言，已经非常可观了，而这需要通过钢铁电商才能实现。 ?? 钢贸商转型将成为趋势：走向服务商，拥抱数据化、组成联盟军 在目前钢铁行业微利、钢价疲弱的大背景下，我们判断钢贸商将积极转变 经营方式，从“倒爷”走向“服务商”，将盈利模式由“博行情”转变为 “赚佣金”；从“草根”走向“数据化”，通过钢铁电商平台公开、透明自 己的交易数据，进而通过“数据质押”的方式获得更好的信用和更便宜的 融资；从“单兵”走向“联盟军”，以获取更大的规模经济效应。 ?? 投资建议和风险提示：继续积极推荐钢铁电商板块的投资机会 投资建议：我们认为钢铁电商已成为行业的趋势，全行业发展成功的概率 为 80%-90%，继续积极推荐钢铁电商板块：上海钢联、欧浦钢网等投资 机会。主要的风险包括。（1）TMT板块的系统性风险；（2）公司管理不 善和资金短缺的风险；（3）行业短期恶性竞争风险等。 重点公司盈利预测： Table_Excel1 公司简称 评级 市值 （亿元） EPS PE PB 13A 14E 15E 13A 14E 15E 上海钢联 增持 110.7 0.04 0.13 0.32 1845 553 221 28.86 欧浦钢网 增持 63.8 0.78 0.79 0.85 91 90 83 5.36 物产中拓 增持 52.9 0.21 0.26 0.32 335 273 223 5.00 五矿发展 持有 168.8 0.26 0.24 0.29 272 290 244 1.97 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 20 行业深度|黑色金属 目录索引 一、调查背景：钢贸转型，电商兴起 ...........