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厦门大学金融系 陈善昂 行业结构和业绩 一个行业的成熟过程还包括公司竞争环境的变化.着重考察行业结构竞争策略和盈利能力之间的关系. 迈克尔·波特着重强调了其中五个决定因素: -进入威胁 -现有企业之间的竞争 -来自替代品厂商的压力 -购买者的谈判能力 -供给厂商的谈判能力 进入威胁 行业的新进入者会对价格和利润造成巨大的压力,因为高价和高利润率会驱使新的竞争者加入这个行业.所以,进入壁垒是行业获利能力的重要决定因素. 进入壁垒可以有多种形式： 长期的商业关系,现有的公司可能已经和消费者及供应者建立了牢固的分销渠道,于一个新进入的企业来说成本是很大的. 品牌忠诚度,使市场进入者难于在新市场中立足,并给企业更多的定价自由. 在为市场服务时,私人知识和专利保护,让某些公司具有的优势. 市场中现有企业的奋斗经历,可能也为其提供了优势,因为这是它通过长期的磨练而学到的经验. 现有企业之间的竞争 当在某一行业中存在一些竞争者时,由于它们力图扩大各自的市场份额,于是中就会出现价格战,从而降低了边际利润. 如果行业本身增长率缓慢,这些竞争就会更加激烈,因为此时扩张就意味着掠夺竞争对手的市场份额. 高固定成本也会对降价产生压力,因为固定成本将促使公司利用其完全的生产能力来进行生产. 如果企业之间生产几乎是相同的产品,那么它们就会承受相当的价格压力,因为此时公司就不能在区分产品的基础上进行竞争. 来自替代品厂商的压力 如果一个行业的产品存在着替代品，那么这就意味着它将面临着与相关行业进行竞争的压力。 例如，糖业将面临着玉米糖浆制造业的竞争，毛纺厂将面临着合成纤维厂商的竞争。 替代品的存在对厂商向消费者索取高价做出了无形的限制。 购买者的谈判能力 如果一个采购者购买了某一行业的大部分产品,那么他就会掌握很大的谈判主动权,进而压低购买价格. 比方说,汽车厂商可以对汽车零部件的生产者施加压力,这会降低汽车零部件行业的盈利能力. 供给厂商的谈判能力 如果关键投入品的供给厂商在行业中处于垄断地位,它就能对这件产品索取高价,进而从需求方行业中赚取高额利润. 一个特殊的例子就是作为生产的关键投入品的工人组织——工会.工会这个统一的组织致力于有关提高工人工资的各种谈判.当工人市场具有了高度的组织性和统一性时,行业中潜在利润的一大部分就会被工人占有. 决定供给者谈判能力的关键因素是需求方能否得到相关的替代品.如果替代品存在,而且可以被需求者获得,供给者就失去了讨价还价的资本,因此,就难于向需求方索取高价. 沃伦.巴菲特的投资策略 巴菲特进行投资决策时着重考虑以下几个问题 1.我了解人们为什么购买该公司的产品吗？ 2.该公司能够长期保持价格和销售的不断提升吗？ 3.管理层是否称职、诚实和擅长资本配置？ 4.该公司的中期新增资本可持续的收益率是多少？ 5.公司的价值是多少？ 6.公司价值和股价是否存在有吸引力的差价？ 记住：没有人强迫你投资.如果你无法回答这些问题,那么请你放弃机会. 沃伦.巴菲特传奇[1] 1.1930年8月出生于内布拉斯加州的奥马哈市,父亲是一位议员与股票经纪人. 2.在1936年的家庭聚会上,他将6支装的可口可乐分开出售,赚取了一笔利润. 3.11岁第一次购买股票. 4.16岁时每天送500份华盛顿邮报,赚了5000美元. 5.50年代初进入哥伦比亚商学院,师从本杰明.格雷罕姆. 在1950-1956年,他将1万美元变成了14万美元. 1956年格雷罕姆退休,年仅26岁的巴菲特成为他的衣钵传人. 6.1959年,格雷罕姆—纽曼公司解散,他回到家乡奥马哈市创立了他自己的投资公司. 沃伦.巴菲特传奇[2] 7.1962年开始以8美元/股购买伯克夏公司(一家纺织业公司)的股票.该公司当时账面净资产为19美元/股;流动资产减去负债后计算得出每股13美元,安全边际达38%(5/13).1965年当选为该公司董事(持股49%). 8.在纺织业景气的1966年,运用营业利润和流动资产清算产生的现金,完成了一项最重要的收购——一家保险公司. 9.1967年收购了伊利诺伊国民银行(信托) 和奥马哈的太阳报. 10.1969年巴菲特合伙公司解散,陷入长时期混乱的股票市场终于导致了1973年—1974年的市场崩溃.可能巴菲特熟悉莎士比亚《冬天的童话》中的一句台词：“退场,熊追上来了.” 11.2002年巴菲特拥有350多亿美元资产,与比尔·盖茨拥有的财富不相上下.如果你在1956年把1万美元交给巴菲特,它今天就变成了大约2.7亿美元.这仅仅是税后收入！ 沃伦.巴菲特传奇[3]-收购保险公司的原因 -通过努力可获得承保利润； - “浮存”.在承保与赔付之间存在一个时间间隔,从而产生了异常巨大的“浮存”. “浮存”是指保险公司