零售行业2013年度投资的策略盈利将见底回升反弹可期20121203.pptVIP

* 2.0 10 0 -10 -20 -30 证券研究报告 | 行业策略报告 可选消费 | 批发零售 推荐（维持） 2012 年 12 月 3 日 盈利将见底回升，反弹可期 零售行业2013年度投资策略 上证指数 行业规模 1980 占比% 行业景气在三季度企稳，随着通胀的持续回落，经济回暖，消费者消费意愿将得 到提升，零售企业盈利增速将见底回升。推荐：天虹商场、欧亚集团、鄂武商、 友阿股份、开元投资。关注：永辉超市、苏宁电器。 股票家数（只） 总市值（亿元） 98 3938 4.6 2.0 随着通胀的持续回落，消费者信心有了较为明显的反弹，行业景气在三季度 流通市值（亿元） 2963 企稳。从历史上看，当通胀落后后，零售公司的盈利增速将会见底回升，我 行业指数 % 绝对表现 相对表现 1m -10.2 -4.9 6m -24.5 -4.3 12m -33.8 -14.9 们认为这次也不例外，明年的日子将好于今年。近期，随着电商双十一促销 靓丽的数据披露后，行业估值再受压制，A 股零售股走势与港股零售股发生较 大背离，我们认为近期 A 股的表现不太理性，看好明年零售股的盈利回升带 来的反弹行情。 (%) 批发零售 沪深 300 受盈利增速下滑、电商冲击、商业地产供给过快等因素的影响，百货股的估 值水平已低至 10－15 倍区间，为历史最低位，估值已反应了极度悲观的预期， 展望未来，百货公司的压力会长期存在，再难获得估值溢价，将在 10－20 倍 区间振荡。当前随通胀下行，经济转暖，消费者消费意愿有望逐渐增强，品 牌服装库存高企，零售渠道的溢价能力将能得到提升，百货公司的盈利增速 -40 Dec-11 Mar-12 Jul-12 Nov-12 资料来源：港澳资讯、招商证券 相关报告 1、《零售行业研究系列专题之一－ 业态战争》11/18/2009 2、《零售行业研究系列专题之二－ 百货业态演进探析》02/25/2010 3、《零售行业研究系列专题之四－ 薪潮崛起，零售行业上升的成本地平 线》06/19/2012 4、《零售行业 2012 年第四季度投资 策略－四季度看景气反弹》 09/11/2012 杨夏 将逐渐见底回升。重点推荐：天虹商场（激励好，逆周期扩张加快，业绩弹 性大）、欧亚集团（管理层激励改善，业绩释放有能力有动力）、鄂武商（基 本面看摩尔城，后期关注武广少数股东权益收回）、友阿股份（区域经济活 跃，门店处于业绩释放周期，业绩有保证，估值极低）、开元投资（挖掘零 售现金流价值，看医院扩张。 当前通胀下行影响超市行业内生增长，人工成本上升对其影响最大，只有通 过快速有效扩张才能提高效率，降成本。建议长期关注永辉超市，公司估值 目前较高，待预期回落后积极介入。 苏宁未来估值提升看易购，家电行业难回高增长，门店结构面临调整，短期 会带来盈利阵痛，电商格局依然混乱，除阿里系平台类电商外，各家尚无清 晰盈利模式，行业利润率下滑难免，12、13 年苏宁业绩压力较大。未来 B2C 类电商有较高上升空间，苏宁有较大机会在 B2C 类电商中占据较高市场份额。 风险因素：经济下滑影响景气；租金、人力成本上升；网购分流影响估值。 重点公司主要财务指标 0755股价 12EPS 13EPS 14EPS 12PE 13PE PB 评级 yangxia@ S1090511030014 曾敏 0755zengm@ S1090511040030 天虹商场 欧亚集团 鄂武商 友阿股份 开元投资 永辉超市 9.76 19.11 9.88 7.92 4.06 22.17 0.74 1.23 0.75 1.02 0.24 0.62 0.95 1.58 0.98 1.29 0.31 0.79 1.18 2.08 1.15 1.66 0.39 1.05 13.2 15.5 13.2 7.8 16.9 35.8 10.3 12.1 10.1 6.1 13.1 28.1 2.1 2.8 2.2 2 2.4 4 强烈推荐 A 强烈推荐 A 强烈推荐 A 强烈推荐 A 强烈推荐 A 审慎推荐 A 研究助理： 刘军 0755 苏宁电器 5.88 0.45 0.49 0.52 资料来源：招商证券，股价取2012.11.30日收盘价 13.1 12.0 1.5 强烈推荐 A Liujun5@ 敬请阅读末页的重要说明 行业研究 正文目录 一、总体回顾 4 1、景气企稳，消费者信心反弹明显 4 2、C