中国农业种植面积与价格承受力上升；强力买入华鲁恒升;买入中海化学盐湖股份-2012-10-11.pptVIP

* ? ? ? ? 相关研究 2012 年 9 月 28 日 中国：农业 证券研究报告 种植面积和价格承受力上升；强力买入华鲁恒升;买入中海化学/盐湖股份 看好增长强劲且钾肥业务占比高的股票 尽管全球农产品价格创下新高，但 5 月份以来，中国化肥板块却表现乏力。我们 认为种植面积扩大以及价格承受能力提升意味着 2013 年对于农化企业，尤其是 磷肥和钾肥生产企业而言前景乐观。因此，我们看好增势更为强劲（华鲁恒升和 中海化学）以及钾肥业务占比高（盐湖股份）的股票。 玉米和大豆供应紧张将提振农化产品需求 我们预计农产品价格高企将通过推动种植面积扩大、农民对农化投入的承受能力 提高，从而提振农化产品需求。我们预计磷肥和钾肥的需求增幅将超过氮肥，原 因是：1) 需求弹性更大：农民通常会因收入上升而使用更多的磷肥和钾肥；2) 大 本报告对五家公司的评级进行了调整 华鲁恒升的投资建议由买入上调至强力买入，中海化学评 级由中性上调至买入，因对农化板块看法积极以及风险/回 报和估值具有吸引力。 盐湖股份评级由中性上调至买入，因我们看好钾肥前景。 扬农化工的投资建议由强力买入下调至中性，因领先市场 的表现和上行空间收窄。 长青股份评级由买入下调至中性，因缺乏中短期推动因 素。 评级和 12 个月目标价格 豆（我们预计大豆的种植面积将扩大）需使用更多的磷肥和钾肥而不是氮肥。 股价 12个月 潜在上涨/ 下跌空间 公司 代码 评级 9月25日 目标价 (%) 化肥产能扩张正在进行；最看好磷肥 化肥企业 华鲁恒升 600426.SS 买入* Rmb6.19 Rmb9.70 57% 我们预计所有化肥的全球和国内供应都将增长。我们对于中东和美国低成本尿素 产能的扩张最为担忧。我们对磷肥和钾肥前景更乐观，原因是其行业集中度高， 中海化学 盐湖股份 中化化肥 湖北宜化 3983.HK 000792.SZ 0297.HK 000422.SZ 买入 买入 中性 中性 HK$4.59 HK$6.75 Rmb28.37 Rmb36.30 HK$1.49 HK$1.75 Rmb11.77 Rmb13.10 47% 28% 17% 11% 而且生产更自律。 云南云天化 农药企业 600096.SS 卖出 Rmb11.82 Rmb6.20 -48% 扬农化工 600486.SS 中性 Rmb20.16 Rmb23.30 16% 草甘膦：纵然有起有落，终将回归合理水平 联化科技 长青股份 002250.SZ 002391.SZ 中性 中性 Rmb18.80 Rmb20.40 Rmb15.91 Rmb16.50 9% 4% 我们认为当前价格上涨是以一种较为温和的方式重现 2008 年的情景，我们预计 资料来源： Datastream、高华证券研究预测 随着关闭产能恢复生产，价格将小幅下降。 主要风险 估值延展至 2013 年行业相对市净率；调整目标价格、预测和评级 为了计入以上基本面状况，我们将 2012-14 年盈利预测调整-229%至 35%。我们 还将行业相对市净率 vs.净资产回报率估值法从 2012 年延展至 2013 年，并将我 们的 12 个月目标价格调整-33%至 14%。基于我们对农化板块的积极看法以及具 有吸引力的风险/回报和估值，我们将华鲁恒升加入强力买入名单，并将中海化学 评级上调至买入。因看好钾肥前景，我们将盐湖股份评级上调至买入。因领先市 场的表现以及上行空间收窄，我们将扬农化工移出强力买入名单，并将该股评级 下调至中性。因缺乏中短期推动因素，我们还下调了长青股份评级。 因农产品价格下降，农化产品需求弱于预期；更大规模的化肥产 能扩张。 Europe, Middle East Africa: Agriculture: Fertilizers: More upside to crop prices from WASDE; ICL Buy, URKA Neutral, 2012 年 8 月 9 日 中国：化工：美国页岩气促进成本结构改变；首次覆盖四家公 司，2012 年 6 月 25 日 金俊 执业证书编号: S1420511100003 +86(10)6627-3467 carol.jin@ghsl.cn 北京高华证券有限责任公司 北京高华证券有限责任公司 北京高华证券有限责任公司及其关联机构与其研究报告所分析的企 业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当 考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视 本报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明和其他重要 信息，见信息披露附录，或请与