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搜于特 不利因素和风险 搜于特:不利因素和风险 2011年04月27日 　　一、业务经营模式的风险 　　发行人主要采取加盟和直营相结合的模式销售“潮流前线”品牌青春休闲服，该模式有助于发行人节约资金投入、快速占领空白市场、降低投资风险。截至2010 年6 月30 日，发行人加盟店数量为886 家，占比90.22%，营业面积为85,042平方米，占比90.10%，2010 年1-6 月加盟店营业收入为23,448.19 万元，占比87.62%。目前发行人加盟店已覆盖全国30个省、直辖市、自治区，加盟店的迅速扩张有力支撑了发行人经营业绩的增长，未来加盟店仍将是发行人的主要销售渠道。 　　加盟店平均单店面积为85042/886=96平；单店营业收入26万； 　　根据发行人《特许经营加盟合同》的约定，加盟店的经营期限一般不少于2年，加盟商自行承担加盟店铺的装修和道具等成本，且发行人与加盟商终止合同后，加盟店不得继续使用该等具有“潮流前线”品牌特色的装修和道具，故加盟商存在一定的固定成本，但发行人目前未以任何形式向加盟店收取特许加盟费，在加盟店的人、财、物均独立于发行人的情况下，发行人对加盟店的控制力度较低，存在因加盟店流失而影响发行人经营业绩和未来发展的风险。 　　为了降低业务经营模式风险，发行人制定了包括加盟店选址评估、效益测算、持续培训、陈列指导、经营业绩波段分析等一系列维护制度，针对年销售额在300万元以上的加盟店，发行人派专人“一对一”跟踪服务。同时发行人还制定了加盟店经营业绩考核标准，主动淘汰经营期内业绩不达标的加盟店。维护和淘汰制度的实施一方面可以防止优质加盟店非正常流失，另一方面也对维护公司良好的品牌形象发挥了重要作用。 　　报告期内，发行人对前5 大的加盟商实现的销售收入占发行人销售收入总额的比例分别为31.10%、21.90%、13.26%、10.79%。随着规模的扩大，发行人对单个加盟商的依赖程度不断降低，单个加盟店的关闭或单个加盟商与发行人终止 　　合作关系，不会对发行人的经营业绩产生重大影响。 　　2007-2009 年发行人分别淘汰加盟店5 家、20 家、8 家，加盟店的淘汰比例分别为3.16%、5.13%、1.16%，淘汰店数占当年新开加盟店数的比例分别为5.00%、8.44%、2.53%。在发行人对加盟店开店前评估、开店后持续维护等政策的作用下，加盟店的经营业绩大都能达到或超过预期收益，加盟店的淘汰率维持在正常水平。 　　近年来，发行人开始利用自身积累的丰富选址经验，使用自有资金长期租赁优质店铺后零租金转予加盟商经营。发行人的选址经验和加盟商的经营优势相结合，一方面可以使发行人掌控优质店铺资源，增强对优质加盟店的控制力度，另一方面也可以缓解加盟商的资金压力，实现发行人与加盟商的共赢。 　　二、市场竞争风险 　　随着青春休闲服一二类市场竞争的日趋激烈，市场饱和度的不断提高，部分一二类市场青春休闲服优势品牌凭借雄厚的资金实力、完善的管理体系和既有的市场影响力，开始进入三四类市场，导致该类市场的竞争存在加剧的可能。 　　其实服装连锁行业最根本的竞争就在于管理，其实无论是服装设计、加工还是品牌经营都可以短期靠钱砸出来，但是一旦连锁店面迅速扩张之后管理跟不上则连锁企业的各种弊病都会体现出来，服装的美邦、家电的苏宁都经历过这样的阶段，只有这样一个企业才能成熟起来，搜于特短期还处于几百家店到几千家店的高速增长过程中，这时期高速扩张可以暂时把管理问题遮盖起来，但是基数大了增速渐缓之后，管理问题就要浮现出来了，那时才是真正的考验；而搜于特现在管理体系和市场影响力是短板，未来要面对一线品牌的冲击是必然的，现在三四线城市还是蓝海，但是等到美邦等品牌（也许是子品牌）进来之后，竞争就会加大； 　　发行人自成立以来就专注于青春休闲服三四类市场，在业内率先提出“时尚下乡”概念，长期致力于将时尚新潮、款式多样、质优价廉的青春休闲服饰投放三四类市场，让广大人民群众享受到极具性价比的“大众时尚”，在三四类市场树立了良好的市场口碑与品牌形象。作为较早进入三四类市场的青春休闲服零售企业，发行人对目标市场的消费特点、个性化需求、款式设计、定价策略等方面具有较深的理解，在该类市场的占有率、品牌渗透等方面具有一定的先发优势。但是，若发行人不能继续保持良好的产品质量及品牌形象，受一二类市场优势品牌的冲击，发行人在部分地区的市场占有率将受到挑战，导致发行人产品销量无法持续增长。 　　三、公司业务快速发展带来的管理和人力资源风险 　　报告期内，发行人凭借清晰的市场定位、强大的设计能力和品牌优势，业务迅猛发展，报告期内发行人分别实现营业收入11,333.73 万元、25,612.92 万元、37,876.91 万元和26,760