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生物制药 政策和技术革新推动生物制药行业蓬勃发展 资料来源：海通证券研究所 医药行业运行良好，长期看好。因经济的快速增长、人民生活水平的提高、人口绝对数增长、城市化、老龄化，以及医改等政策支持，我国医药工业整体呈高速增长态势，2009年实现收入1.04万亿元，同比增长23.1%。结合Wind的数据，2010年一季度医药行业上市公司营业收入同比增长31.22%，利润总额同比增长63.25%，利润增速快于收入增速，盈利状况良好。在医药行业增长大背景下，生物制药也将迎来蓬勃增长。 生物制药是最具科技创新的领域之一。分子生物学等学科的发展带动了生物技术的快速进步，技术革新日新月异，研发实力决定了企业的核心竞争力，全球领先制药企业研发支出一般都占主营收入10%以上。高投入、高风险也带来了高收益，排名前几的重磅炸弹不乏生物制药的身影，如基因泰克的单克隆抗体抗癌药Avastin(阿瓦斯汀)于2009年创下了约60亿美元的销售额。 政策支持下持续高增长。生物制药子行业占整个医药行业比例虽较小(约8.56%)，但增速较快(2009年同比增长17.18%)，主要因为良好的政策环境促进了生物产业的发展，我们认为该行业发展空间巨大。驱动生物制药增长的因素主要体现在经济的快速增长、人民生活水平的提高、人口绝对数增长、城市化、老龄化，以及医改等政策支持，另外，突发流行性疾病以及技术革新也将推动销售额增长。 血液制品：资源和技术体现企业实力。由于献浆员缺乏、单采血浆站稀缺、采浆站资源匮乏、血液管理要求提升、利用率不高等原因，导致了投浆量不足。因此，拥有更多采浆站，资源优势也就更加明显，更大加工规模效率也越高，获利能力也越强。我国血液制品市场呈现了小制品发展不足的情况，与欧美发达国家相对比，国内外差距10倍以上。 疫苗：两类疫苗双轮驱动市场。我们认为第一类疫苗的增长点主要来源于国家总投入加大，品种升级扩容，从而增加第一类疫苗的市场规模，行业洗牌后市场份额集中度将提升。第二类疫苗较第一类管理宽松，接种率低、免疫突发性事件和新疫苗的出现推动销售增长，第二类疫苗前景广阔。 胰岛素：市场规模有望翻番。2008年我国调查地区居民糖尿病两周患病率高达6.0‰，这个数字在2003年才2.2‰，1998年仅有1.2‰，预计2013年将可能达到7‰，胰岛素市场规模有望在2013年达57亿元，在08年基础上翻番。 给予生物制药行业增持评级。上市公司主要以血液制品、疫苗、生物制剂为主，结合行业特点和对公司的分析，我们主要建议关注华兰生物(002007)和通化东宝(600867)。 行业篇 1.医药行业上半年整体运行情况 1.1行业工业增加值和利润增速保持较快发展 因经济的快速增长、人民生活水平的提高、人口绝对数增长、城市化、老龄化，以及医改等政策支持，我国医药工业整体呈高速增长态势，2009年实现收入1.04万亿元，同比增长23.1%。 2009年我国GDP实现33.5亿元，增速8.7%，经济增长带来人民收入和生活水平提高，2009年我国城镇居民家庭人均可支配收入达1.72万元(CAGR为8.8%)；人口是关键因素，2009年我国人口达13.35亿人，比2000年增加了5.31%，而老年人的比例在不断增加，2008年60岁以上老人的比例为14.01%，老年人用药量较大，因而老龄化是推动医药行业高速增长的主要因素之一；在解决看不了病、看不起病、看得好病，以及疾病预防方面，我国还处于低水平，而新医改将带来一个改善的契机，政府投入不断增加，2008年我国卫生总费用为1.32万亿元(2009年为1.61万亿元，同比增长22%)，政府投入占24.70%，个人支出的比例将不断下降，购买力将增加。在这样的有利背景下，我们长期看好医药行业。 1.2生物制品子行业1季度利润总额增长约90% 医药生物行业收入增速呈现出底部回升态势，结合Wind的数据，2010年一季度同比增速大幅增加，实现收入758.20亿元，同比增长31.22%；实现利润总额88.19亿元，同比增长63.25%。利润总额增速快于收入增速，盈利状况良好好。 生物制品子行业在2009年甲型流感疫情和国家增加相应免疫计划的刺激下，收入增速也呈现持续的攀升趋势，2010年一季度实现收入94.63亿元，同比增长41.95%；实现利润总额18.71亿元，同比增长90.49%。 中药子行业收入情况恢复较快，自2009年增速上半年就开始持续攀升，2010年一季度实现收入192.50亿元，同比增长20.73%；实现利润总额25.72亿元，同比增长48.64%。 医药商业子行业经营状况良好，随着基本药物制度开始实施，省级招标、统一配送政策使资源向大型优势企业集中，企业毛利率提高幅度大于费用率提升，2010年一季度实现收入214.06亿元，同比增长49