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《像格雷厄姆一样读财报》 序言 　　1975年春天，在我就职于共同股份基金（Mutual Shares Fund）后不久，马克斯?海涅（Max Heine）便叫我注意一家小型酿酒厂——F M Schaefer。我永远不会忘记自己盯着这家公司的资产负债表，看见上面写着+/-4，000万美元的净值和4，000万美元的无形资产。我对马克斯说：“它看上去很便宜，它的市价比净值低多了……典型的价值型股票！”马克斯回答道：“看仔细点。”　　我查找了各种公告和记录，仔细研究了其财务报表，然而这些资料都无法说明F M Schaefer的无形资产到底是从哪儿来的。于是我给F M Schaefer的财务经理打了电话：“我正在查看你们公司的资产负债表。请告诉我，这 4，000万美元的无形资产到底指的是什么。”对方回答：“难道你不知道我们的广告语吗？‘Schaefer好酒，喝了第一口还想第二口。’”　　那是我第一次对无形资产的价值进行分析，当然，在1975年的时候，无形资产在某种程度上被认为是言过其实的代名词，它提高了公司的账面价值，显示的是比实实在在的有形收益高得多的总收益，F M Schaefer的股价也因此高出了它本来应有的值。结果，我们并没有购买这只股票。　　今天又有多少广告语被带到了资产负债表中呢？几十亿？或者流行趋势已经发生了改变？像可口可乐（Coca-Cola）、菲利普?莫里斯（Philip Morris）、吉列（Gillette）这些公司，它们现在都拥有享誉全球的无形资产，这些价值都没有反映在其资产负债表上吗？　　本书作为本杰明?格雷厄姆（Benjamin Graham）和斯宾塞?麦勒迪斯（Spencer Meredith）合著的《像格雷厄姆一样读财报》1937年经典版的再版，其出现恰逢其时。因为我们以往的会计惯例已经或正在变得不合时宜，它正在与时俱进，以适应商业的发展。因此，对一般投资者而言（如商人和学校教师），对财务报表进行基础性的研究分析，变得越发重要起来。　　到1998年，我们的并购浪潮已进行了二十年之久，在此期间，许多知名的大型公司兼并了一个或更多的公司，这些公司的财务报表也因此变得越发难以体现其真实的价值。目前，财务会计准则委员会（Financial Accounting Standards Board）正在研究是否要取消公司合并时在会计上采取的权益结合法；如果该方法被取消的话，资产负债表上的商誉价值将会增大。权益结合法允许公司将自己的账目和它所兼并或并购的公司的账目合并在一起，而无需列出商誉。权益结合法同时也限制了股票回购，而会计上的购买法（公司兼并或并购时采用的另一种会计方法）则允许股票回购，并要求任何形式的商誉资产应在不超过四十年时间的特定期限内予以摊销。这种记录商誉值的要求，降低了兼并费用和公司的估值水平。　　美国富国银行（Well Fargo）与第一洲际银行（First Interstate）在1996年合并，他们采用的会计准则就是购买法，而最近美国大通银行（Chase Manhattan Bank）以及美国纽约化学银行（Chemical Bank）的合并，采用的则是权益结合法。在研究这些合并以及其他类似合并的进一步结果时，应该采用一致的会计方法。譬如，富国银行甚至在每年摊销高达3亿美元的商誉值后，使用现金流回购股票，并把它报告为“现金收益”，并视作常规收益，计入摊销后的每股收益。作为共同股份基金的工作人员，对那些创造了很多关联交易，并且由此引申出巨额商誉价值的行业，我们更加关注“现金收益”而非商誉价值摊销后的收益。站在投资者的角度，准确地诠释这些与会计相关的事件以及公司的行为变化，是跟上当今快速发展的市场的关键。如果投资者坚持格雷厄姆的原则，也就是总是以财务报表为依据，那么他们就会避免犯严重的错误，而没有了严重的错误，复利的威力就能显现出来。　　无论你是否是格雷厄姆的信徒，无论是作为价值型投资者，还是成长型抑或趋势型投资者，你都不得不承认股票的价格必然是与其财务状况相关的。很多时候，投资者们忽略了诸如账面价值、现金流、利息、各种财务比率这些决定普通股价值的基本数据。特别是在股市的繁荣或者恐慌时期，投资者往往都将成功的投资方法抛诸脑后。如果投资者能够对如何阅读基本的财务信息有一个透彻的理解，他们就能够有的放矢，从而避免严重的错误，这也同样有助于人们发现潜藏在华尔街背后的价值。　　当今的企业全球化的步伐比以往任何时候都要快。这些企业在世界各地经销的产品，有很多是他们苦心研究几十年、花费数十亿美元打造出来的结晶。然而，他们在资产负债表上却未提及任何无形资产科目，因为这些无形资产的价值已经反映在公司的市场价格中。不过市场又愿意为一个品牌支付多少价格呢，他们这样做的目的又是为了什么