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会计稳健性与股票定价 ——基于股权分置改革的分析 夏冬林1 朱松2 （1清华大学经济管理学院，北京 100084；2北京师范大学经济与工商管理学院，北京100084） 摘要：我国股票市场经历了逐渐成熟的过程，投资者、分析师、中介机构、监管部门也都是如此。股票价格受众多因素影响，会计信息是其中一个重要因素。本文试图从会计信息稳健性角度解释股权分置改革的市场反映，发现会计稳健性与股改实施复牌前后不同长度时间窗口的市场累计超额收益都呈现显著正相关关系，会计信息越稳健，累计超额收益越高，投资者财富增加越多。反之，会计信息越激进，市场反映越差。结果表明，会计稳健性有助于投资者进行投资决策，会计报告越稳健，市场超额收益越高。 关键词：会计稳健性；股权分置改革；股票全流通；估值；累计超额收益 一、引言 会计信息是股票定价的重要因素，高质量的会计信息以及优良的会计业绩会带来更好的市场表现，为投资者创造更多的财富(Watt and Zimmerman,1986)。在中国这个新兴市场中，投资者、机构以及管理当局都处于不断的学习过程中，对于会计业绩的理解也在不断的提升，市场对于各股的定价也不断完善和成熟。由于市场不成熟情况下的短视行为以及投机性行为，会计政策激进的公司的股票很可能被高估，而股市泡沫很难被现有的市场机制所消除(Jensen, 2005)。而且在中国市场中，由于没有做空机制，因此高估的股票很