投资银行业和经纪业行业2012年上市券商三季报综述固定收益业务撑起半边天-2012-11-05.pptVIP

* 维持 ? 联系人： ? -14% -21% -7% -28% -35% ? ?研究报告? 2012-11-2 投资银行业与经纪业行业 行业研究(深度报告) 评级 看好 2012 年上市券商三季报综述： 固定收益业务撑起半边天 分析师： 刘俊 (8627 liujun@ 执业证书编号：S0490510120002 联系人： 杨靖凤 (8621 yangjf@ 报告要点 佣金费率企稳，难抵成交量下滑 2012 年前三季度上市券商佣金费率为 0.0827%，同比增长 2.05%；股基市场 份额 38.90%，同比增长 0.97%。佣金费率与份额的双重企稳，难抵成交量下 滑对经纪业务的影响，前三季度上市券商成交量同比下滑 27.72%，经纪业务 收入同比下滑 26.24%。 债券自营与承销成最大收入来源 截至 2012 年 9 月 30 日，上市券商自营资产规模达 2253 亿元，较 2011 年底 增长 22.24%，其中债券类资产占比显著提升；前三季度上市券商实现自营收 入 108 亿元，同比增长 461%，自营收入占比 23%，较上年同期提升了 19 个 百分点。此外，前三季度上市券商实现投行收入 56 亿元，同比减少 19%；首 行业内重点公司推荐 公司名称 公司代码 投资评级 发规模同比减少 84%（主要受发审速度影响），但债券承销规模同比增长 132%。 600837 601788 601688 海通证券 光大证券 华泰证券 推荐 推荐 推荐 ? 两融规模逆市增长，利息收入稳步提升 截至 2012 年 9 月 30 日，沪深两市融资融券余额达 701 亿元，较 2011 年底增 长 86.17%。在两融规模逆市增长带动下，前三季度上市券商实现利息净收入 市场表现对比图（近 12 个月） 75 亿元，同比增长 2.79%，利息净收入占比也由上年同期的 15.64%，提升至 2011/11 2012/2 2012/5 2012/8 16.12%，增加了 0.49 个百分点。 14% 7% 0% 投资银行业与经纪业 资料来源：Wind 相关研究 沪深300 ? 经纪业务收入占比下滑，盈利能力仍有待提升 从前三季度收入结构和盈利能力看，经纪业务收入占比 35%，较上年同期下滑 了 12 个百分点，自营收入占比为 23%，较上年同期提升了 19 个百分点。然而， 经纪占比下降、自营占比增长并不意味着收入结构的优化和盈利能力的提升。 在成交低迷的市场环境下，新业务收入占比仍未显著增长，上市券商 ROE 水 平，也由去年同期的 4.91%降至 4.01%。 《证券业第 40 周报：成交低迷抑制券商股持续表 现》2012-10-28 《证券业第 39 周报： 创新促进券商盈利改善》 2012-10-22 《证券信托业 10 月报：政策加速业绩改善共推券 商股走强》2012-10-18 请阅读最后评级说明和重要声明 投资策略与建议 总体来看，在成交持续低迷的条件上，上市券商前三季度营收与净利润水平与 上年同期基本持平，主要是债券自营与承销收入部分抵消了经纪业务收入下降 影响（也和 2011 年三季度单季基数过低有一定关系）；两融规模逆市提升，也 带来了利息收入的稳步增长。我们认为，但在成交低迷的情况下，新业务规模 与收入贡献增长缓慢，相对看好兼具创新弹性和业绩稳定性的华泰、光大和海 通证券。 1 / 32 行业研究(深度报告) 目录 佣金费率企稳，难抵成交下滑 ...................................................................................................... 5 股基交易额同比下降 ...............................................................................................................................................5 股基市场份额稳中有升............................................................................................................................................6 佣金费率企稳趋势明显.