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期货市场的发展与作用 上海期货交易所 2005年11月7日 期货市场的发展与作用 期货市场的发展与作用 期货市场的发展与作用 ?期货市场的起源 ?萌芽于欧洲 ?1848年芝加哥期货交易所（CBOT）问世 ——现代意义上的第一家期货交易所 ?1874年芝加哥商业交易所产生 ?1876年伦敦金属交易所产生 ?1885年法国期货市场产生 期货市场的发展与作用 期货产生的原因 美国芝加哥是粮食集散地 粮食生产特有的季节性 ，造成价格波动相当大，为避免损失，粮食商在购入谷物后与粮食加工商、销售商签订第二年的供货合同，事先确定销售价格，确保利润。在长期经营活动中摸索出一套远期交易的方式 。 1851年芝加哥期货交易所引进远期合同。农场主和加工商、出口商利用远期合同保护自己的利益。 远期合同转让遇到困难，成本高，风险大，1865年交易所推出了保证金制度，向签约双方收取不超过合约价值10%的保证金，作为履约保证。这是具有历史意义的制度创新，促成了真正意义上的期货交易所的诞生。 期货市场的发展与作用 ?我国期货市场发展的五个阶段 第一阶段，理论探索期(1988年—1990年) 第二阶段，市场孕育期(1990年—1992年) 第三阶段，快速发展期(1992年—1994年) 第四阶段，市场整顿期(1994年—1998年) 第五阶段，恢复发展期(1999年—至今) 期货市场的发展与作用 ?期货市场发展趋势——期货市场主体金融化 ?商品期货市场的吸引力 ?金融资本入市的途径 期货市场的发展与作用 商品期货市场具有吸引力 原因 ? 资金供给增加 自上世界八十年代以来，西方国家金融资产总量持续增长 商品期货收益较高 上世纪末的新经济泡沫破灭后 经验及理论支持 分散投资组合的风险 抵御通胀风险 期货市场的发展与作用 金融资本入市的途径 商品指数基金（Commodity Index） 对冲基金(Hedge?Fund) 管理型期货投资基金 国际投行及商业银行 期货市场的发展与作用 ?大宗商品价格金融化 金融因素增加 预期因素影响增大 与基本面关联性减弱 期货市场的发展与作用 金融因素增加 基本面因素 汇率 交易所库存报告、期货市场参与者信心、期货合约头寸及方向 利率、股市行情等相关金融市场因素 期货市场的发展与作用 预期因素影响增大 期货市场的保证金交易、标准化合约、对冲平仓等制度使其成为对大宗商品进行低成本跨期套利的场所，而逐利本质的金融资本的进入则使跨期套利主体大大增加，两因素作用的结果是使大宗商品价格如金融资产般受预期因素的影响大大增加，市场预期的改变将会迅速反映到当前价格中来 石油市场 期货市场的发展与作用 与基本面关联性减弱 通常而言，商品长期价格仍由其基本供求关系决定，但短期内则受到诸多金融因素影响而波动，其中如市场信心等因素也能对行情产生重要影响，因此，价格走势甚至可能偏离基本面因素。 日本三井住友银行事件 滨中泰男 Vs索罗斯 期货市场的发展与作用 发展本国期货市场的收益 “主场优势”收益 风险控制收益 定价优势收益 经济收益 期货市场的发展与作用 “主场优势”收益 海外成熟期货市场对外来者可能的“欺生”行为 发展本国期货市场则可化劣势为优势，期货交易者本土操作，交易及监管环境相当熟悉，免除了不必要的交易成本和不可测的未知风险，并可通过交易规则等制度环境对国内机构倾斜，从而弥补国内机构在实力上的不足。 期货市场的发展与作用 风险控制收益 有效控制其风险暴露和防范违规操作，防止重大亏损案件的发生 英国巴林银行投机亏损案 日本住友商社 中航油 期货市场的发展与作用 定价优势收益 发展本土期货市场更利于价格发现 海外交易则存在时空障碍和较高的进入门槛，众多中小企业和机构并不具备这样的条件 本国机构在海外期货市场势单力孤，并且力量分散，交易所携带的信息淹没于海量交易之中 期货市场的发展与作用 经济收益 交易费收入、保证金托管收入、仓储收入等的一系列经济利益，带动我国期货、银行、仓储等相关行业的发展 以上海期货交易所为例， 2004年仅期铜一个品种交易手续费即为11.35亿元，而伦敦LME凭借其全球金属期货交易中心的地位，每年获取海外收入达4亿美元。 期货市场的发展与作用 期货市场的发展与作用 期货市场的发展与作用 期货市场的发展与作用 期货市场的发展与作用 期货市场的发展与作用 期货市场的发展与作用 期货市场的发展与作用 期货市场的发展与作用 期货市场的发展与作用 期货市场的发展与作用 期货市场的发展与作用 期货市