杠杆效应和资本结构理论.ppt

第六章 杠杆效应与资本结构理论 一 本章内容 1 杠杆效应及系数 2 经营风险与财务风险 3 资本结构理论 4 最佳资本结构决策 二 目的及要求 企业进行筹资决策及筹资管理，考虑的主要因素是资金成本和杠效应，追求的是达到最佳资本结构目标。因此，杠杆效应与资本结构决策是筹资管理的重要内容，本章也是教材的重点章节之一。本章主要介绍经营杠杆、财务杠杆、复合杠杆及最佳资本结构决策的方法。通过本章教学，使学生理解、掌握经营杠杆、财务杠杆及联合杠杆的概念、涵义、计算方法；了解资本结构理论的几大流派，重点掌握最佳资本结构的确定方法。 三 重点、难点 ●重点：1.经营杠杆。 2.财务杠杆。3.最佳资本结构决策。 ●难点: 1.经营杠杆、财务杠杆的理解、计算。 2.最佳资本结构决策方法—每股利润分析法、比较公司价值法 第一节 杠杆效应及系数 一、经营杠杆（营业杠杆、营运杠杆） 二、财务杠杆（资本杠杆） 三、复合杠杆（联合杠杆、总杠杆） 杠杆含义： 自然界中的杠杆 经济学中的杠杆 财务管理中的杠杆 首先明确几个基本概念： 1、成本习性（与业务量的依存关系）分类： 固定成本——在一定规模内，总额固定，不随业务量的变动而变动。但单位固定成本是变动的。如管理人员的工资、固定资产折旧、保险费、水电费等。 变动成本——总额随业务量的变动而变动的成本。但单位产量的变动成本是固定的。如单位产品耗用原材料、生产工人工资等。 2、息税前利润EBIT：等于销售收入-变动成本-固定成本 = 边际贡献 （M）- 固定成本（A/F） 3、普通股每股盈余EPS：EPS=〔（EBIT-I）（1-T）-D〕/N 二、财务杠杆（资本杠杆）  反映普通股每股收益与息税前利润的关系 1 含义：由于债务利息、优先股股息等固定财务费用的存 在，使普通股每股收益的变动幅度大于息税前利润 变动幅度的现象，叫财务杠杆。 在I固定情况下，EBIT增加，每1元EBIT负担的I减少，使普通股每股收益以更快的速度增长；反之，下降。 举例说明：书137页例，分析A、B、C三公司EBIT增加、减少10% 情况，EBIT的变动。 说明（结论）: ①在无固定财务费用情况下，EPS变动幅度与EBIT 变动幅度一致。 ②在有固定财务费用情况下，EPS变动幅度大于EBIT变动幅度。 ③不同公司，固定财务费用不同，EPS变动幅度不同，I所起的杠 杆作用程度不同。 2. 计量：财务杠杆系数DFL （反映财务杠杆作用程度、I作用程度大小） ▲定义式：普通股每股收益变动率相对于息税前利润变动率的倍数 ▲计算式：DFL=EBIT/（EBIT-I） I固定财务费用（债务利息、优先股股利） 基期数据 可见DFL﹥1，EPS的变动幅度大于EBIT的变动幅度，是EBIT变动 幅度的DFL倍。 DFL的大小取决于EBIT和I，不同企业I不同，财务杠杆作用程度不 同，也体现企业对债务的利用，“负债经营”。 书137页例，用定义式和计算式分别计算DFL：DFLA=1， DFLV=1.18， DFLC=2.5 杠杆利益与风险不同。 经营杠杆和财务杠杆比较，可从图中分析。 三、复合杠杆（联合杠杆、总杠杆）  反映普通股每股收益与销售量（额）的关系 含义：由于固定成本和固定财务费用的存在，使普通股每股收益的变动幅度大于销售量变动幅度的现象，叫复合杠杆。反映企业对固定成本和债务的利用。是经营杠杆和财务杠杆综合作用的结果。 计量： ▲定义式：普通股每股收益变动率相对于销售量变动率的倍数 ▲计算式：DCL=DOL*DFL 上式分子、分母同乘以⊿EBIT／EBIT得出。 第二节 经营风险与财务风险 第三节 资本结构理论 一 早期资本结构理论 1 净利理论. 2　营业净利理论 3 传统折衷理论 二　现代资本结构理论－ＭＭ理论 三　代资本结构理论－权衡理论 资本结构是指企业