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关于美国量化宽松货币政策与大宗商品价格的思考 ■ 方晓波博士生(中南财经政法大学工商管理学院武汉430073) ◆ 中图分类号：F822 文献标识码：A 内容摘要：本文针对金融危机背景下美国实行的量化宽松货币政策引起的大宗商品价格的波动，分析需求、科技进步，美元币值等影响大宗商品价格的主要因素，最后得出了大宗商品价格在中长期 不一定会上涨的结论。 关键词：货币政策大宗商品价格需求因素科技因素美元因素美国为应对金融危机，决定实施量化宽松的货币政策，至今仍然还没有看到改变这一政策的迹象，2009年11月4日美联储宣布在较长时间内维持联邦基金利率不变。一些专家们由此推断石油、有色金属等大宗商品价格将大幅上涨，这听起来很有道理，但本文认为应该从影响大宗商品价格的多种因素来分析这一问题。 需求因素的分析 大宗商品价格的决定因素除了有作为主要计价单位和结算货币的美元的币值之外，还有市场需求、供应能力、生产成本和替代品的价格。在实体经济没有好转之前，市场需求不会大幅度增长，即使供应商利用自己的垄断地位涨价，市场也可能不会接受，涨价策略也可能会失败。摩根大通经济学家龚方雄指出，“仅仅依靠汇率判断商品走势很危险，最终还是要看需求，如果需求不能支持上涨，仅靠美元走弱，将没有支撑”。美国能源情报署在2009年9月的最新报告中下调了2010年的全球原油需求，预计201 0年全球原油曰需求量为8458万桶，较之前的估计减少了30万桶。同时，报告预计2010年全球原油日产量将达8465万桶，较之前估计上调了15万桶。因此2010年全球原油将出现供大于求的局面。国际能源署(IEA)在2009年1 1月发布年度《能源展望报告》，指出未来10年全球石油消费的成长可能极微小，从车辆到建筑法规，各种新节能标准将严格抑制需求。 有人认为，经济总量增长的情况下，对大宗商品的需求量一定会上升。近几年国际大宗商品需求的增加主要来自于发展中国家，但现实状况是发展中国家的资源能源利用率比较低，如果调整能源和资源来源结构，提高利用效率，就可以在保持经济高速增长的条件下，减少对大宗商品的需求。根据国际原子能机构2005年的统计，若日本生产一个单位产品的能耗为1．O，则德国为1．6，法国为1．8，美国为2．O，韩国为32。中国是8．4。。如果中国也能达到日本的能源利用水平，则仅需目前12％左右的能源就足够了。日本的发展道路也说明了这一点，1979至1989年间，日本的石油使用量下降了14％，而同期实际GDP则上涨了27％。日本现在的石油进口量为每天425万桶，而1973年为500万桶。近年来，包括中国、印度、巴西等发展中大国在内的国际主要经济体(也是世界主要能源资源消耗国)，正在进行一场“以电代油”变革，以电动汽车替代燃油汽车。电力可以来自于水风力、生物质、太阳能和海洋能等可再生能源。例如，中国自从2005年《可再生能源法》颁布以来，可再生能源的开发进入到一个高速发展的阶段，风电从2006年到2008年，连续3年实现总量每年翻番，年增长率都超过了100％。2006年以前，还没有生物质发电项目。到2008年底，已经有近60万千瓦装机的生物质发电项目在运行。这些政策 和由此带来的投资都将降低对石油等大宗商品的依赖。科技进步因素的分析历史经验表明，每一次金融危机常常伴随着科技革命，而每一次科技革命又成为新一轮经济增长和繁荣的重要引擎。技术进步能够创造出大宗商品的替代品，减少其需求；能够提高资源的利用率。用更少的资源创造更大的价值，还能够推进资源循环利用，扩大基础原料来源。1980年，美国马里兰州立大学的经济学家朱利安·西蒙和斯坦福大学的保罗·埃尔里奇就对于不可再生性资源是否会消耗完打了赌。双方都假想买入了1000美元的铬、铜、镍、锡、钨等五种金属，以1980年9月29日各种金属的价格为准，假如到1990年9月29日，这5种金属的价格在剔除通货膨胀的因素后上升了，西蒙就要付给埃尔里奇这些金属的总差价。约定十年后要是价格上涨，西蒙就输了。结果到1990年，这五种金属无一例外地跌价了。硒蒙教授在赢了这场赌博之后说。自己一开始就对赢得赌博充满了信心，因为他相信人类社会的价格机制和技术进步。替代品的开发与大量生产是技术进步的结果，但促进这种技术进步的是价格机制。大宗商品价格上升到一定程度后，必然由于替代品的大量生产而再下降，甚至低于原来的价格水平。当今，在通信领域光纤技术、无线网络技术的广泛应用，就减少了对同轴电缆的使用，也减少了对铜的需求。建筑业是钢材消耗的大户，技术的进步提高了钢材万方数据全国贸易经济类核心期刊鹞使用的效率。如在我国上海，当前m级螺纹钢筋的市场占有率达到50％以上。m级螺纹钢筋在生产过程中加入了钒、铌、钛等合金，与普通¨级螺纹钢筋相比。具有强度高、韧性好、焊接性能和抗震性能良好